Examens corriges sur la gestion financiere
Examens corrigés sur la gestion financière
SESSION 2007
D.E.C.F 2007 Corrigé de l'UV 4 Gestion financière
GESTION FINANCIÈRE
Durée de l'épreuve : 4 heures - coefficient : 1
Matériel autorisé :
Une calculatrice de poche à fonctionnement autonome sans imprimante et sans aucun moyen de transmission, à l'exclusion de tout autre élément matériel, ou documentaire (circulaire n° 99-186 du 16/11/99 ; BOEN n° 42).
Document remis au candidat :
Le sujet comporte 14 pages numérotées de 1 à 14, dont 1 annexe à rendre notée A
Il vous est demandé de vérifier que le sujet est complet dès sa mise à votre disposition.
…
NOTA : l'annexe A doit obligatoirement être rendue avec la copie.
AVERTISSEMENT
Si le texte du sujet, de ses questions ou de ses annexes, vous conduit à formuler une ou plusieurs hypothèses, il vous est demandé de la (ou les) mentionner explicitement dans votre copie.
1ère Ecole en ligne des professions comptables
SUJET
D.E.C.F 2007 Corrigé de l'UV 4 Gestion financière
Il vous est demandé d'apporter un soin particulier à la présentation de votre copie. Toute information calculée devra être justifiée.
Vous venez d'être recruté(e) par le cabinet d'expertise comptable Kelly Fiduciaire. Votre chef de mission vous demande de traiter trois dossiers indépendants
DOSSIER 1 – TABLEAU DE FLUX ET DIAGNOSTIC FINANCIER
La société Sud Ouest Embouteillage (SOE), négociant en matériel vinicole est spécialisée dans l'installation et la maintenance des matériels de conditionnement pour les vins, sirops et tous types de liquides alimentaires.
Elle réalise des études spécifiques pour chaque client, afin d'optimiser les structures d'emballage et d'embouteillage en fonction de l'environnement du site de production.
La société, au capital de 100 000 €, est dirigée par M. BETANO, ingénieur de formation. Elle emploie quinze personnes.
Depuis l'année 2004, la société est déficitaire. Malgré tous les efforts entrepris pour préserver l'équilibre des comptes, la société SOE a été victime de circonstances ponctuelles et conjoncturelles qui ne lui ont pas permis d'atteindre ses objectifs :
- | en particulier un des commerciaux de | la société | a rejoint | le principal | concurrent de | la | société | |
SOE en emportant avec lui deux contrats ce | qui s'est | traduit par une | perte | de | chiffre d'affaires ; | |||
- | en outre, les incertitudes économiques, liées | aux tensions internationales, ont retardé un | ||||||
certain nombre de chantiers qui auraient dû se dérouler durant l’année 2006 ; | ||||||||
- | enfin, M. BETANO a dû licencier son | directeur | général au | cours de | l'année | 2006, | pour abus de biens sociaux. |
Inquiet des répercussions que pourraient entraîner sur la trésorerie les problèmes de rentabilité de sa société, M. BETANO souhaite disposer d'un tableau de flux de trésorerie.
Suite à cette demande, votre chef de mission vous demande d'élaborer le tableau des flux de trésorerie de l'Ordre des Experts Comptables (OEC).
A l'aide des annexes 1 à 4.
Travail à faire
- Définir l'objectif des tableaux de flux de trésorerie.
- Indiquer la signification et l'intérêt du calcul :
- du résultat brut d'exploitation ;
- du flux net de trésorerie d'exploitation ; - du flux de trésorerie généré par l'activité.
- Elaborer le tableau de flux de trésorerie de l'Ordre des experts-comptables (OEC) fourni en annexe A (à rendre avec la copie) et commenter brièvement les résultats obtenus.
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DOSSIER 2 – COUT DU CAPITAL, INVESTISSEMENT ET FINANCEMENT
Votre chef de mission vous confie le dossier de la société NAVARINO. Cette société conçoit, fabrique et commercialise des équipements à haut contenu technologique pour la production de circuits imprimés.
Le marché du circuit imprimé étant en croissance régulière depuis 2003, les dirigeants de la société NAVARINO envisagent de nouveaux investissements pour accroître la capacité de production de la société. Le directeur financier, Monsieur WILLIAMS, vous demande de le seconder dans les décisions d'investissement et de financement, sachant qu'elles ne modifieront ni le niveau actuel du risque d'exploitation de la société, ni sa structure de financement.
Première partie - Coût du capital
Monsieur WILLIAMS a décidé de retenir le coût du capital comme taux d'actualisation. Pour cela, il a réuni les informations présentées en annexe 5.
Travail à faire
- Calculer le coût (net d'IS) des capitaux empruntés.
- Vérifier le taux que Monsieur WILLIAMS se propose de retenir comme coût des capitaux propres.
- Indiquer ce que représente le coefficient ß dans le modèle d'équilibre des actifs financiers (MEDAF).
- Calculer le coût du capital pour la société NAVARINO.
- A quelles conditions le coût du capital peut-il être utilisé comme taux d'actualisation d'un investissement ?
Deuxième partie - Décision d'investissement
Monsieur WILLIAMS retient comme taux d'actualisation le coût du capital arrondi à 9 %. Il hésite entre deux investissements décrits en annexe 6.
Travail à faire
Investissement A :
- Calculer les flux nets de trésorerie générés par l'investissement A.
- Expliquer la signification de la VAN et du taux de rentabilité interne (TRI).
- Déterminer la valeur actuelle nette (VAN) et du taux de rentabilité interne (TRI) du projet.
- Commenter les résultats obtenus.
- Indiquer les autres critères financiers de choix d'investissement en précisant leur définition et leur intérêt.
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Troisième partie - Décision du financement
Monsieur Williams décide de réaliser l'investissement B et s'interroge sur le choix du financement et ses conséquences sur la rentabilité des capitaux propres investis. Les différentes solutions de financement sont présentées en annexe 7.
Travail à faire
- Déterminer le coût (ou taux actuariel) de l'emprunt en précisant les flux nets de trésorerie pris en compte chaque année.
- Déterminer le coût (ou taux actuariel) du crédit-bail en précisant les flux nets de trésorerie pris en compte chaque année.
- Monsieur WILLIAMS ayant retenu le financement par emprunt, calculer les flux nets de trésorerie du projet global après prise en compte de ce financement. Déterminer le taux de rentabilité interne après prise en compte du financement des capitaux propres investis.
4. Justifier l'intérêt du recours à l'emprunt.
DOSSIER 3 – GESTION DU RISQUE DE TAUX
Votre chef de mission vous confie le dossier de la société Taxima. La gérante de cette société souhaite utiliser vos connaissances en finance de marché. Elle vous soumet deux problèmes relatifs au « risque de taux ».
La société Taxima détient un portefeuille d'obligations à taux fixe et a contracté auprès de la BNP un emprunt à taux variable.
A l'aide de l'annexe 8
Première partie - Couverture du portefeuille d'obligations
Travail à faire
- Définir le risque encouru par la société Taxima du fait de la détention d'un portefeuille d'obligations à taux fixe.
- Indiquer la position qui sera prise sur le contrat Bund 10 ans.
- Indiquer quel est l'intérêt d'une telle couverture.
- Indiquer la raison qui conduit la BNP à exiger un dépôt de garantie.
- Présenter les marges quotidiennes de la société Taxima en précisant s'il s'agit de gains ou pertes potentiels entre le 2 juillet et le 6 juillet 2007.
- Indiquer quel serait le résultat sur contrats si la société Taxima liquidait sa position le 6 juillet 2007. Indiquer les deux méthodes de calcul de ce résultat.
- Calculer le résultat de là couverture dans l'hypothèse où la société Taxima dénoue sa position le 23 septembre 2007 par une opération de sens inverse au cours de 112,42.
- Indiquer si la couverture a été efficace.
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Deuxième partie - Couverture de l'emprunt à taux variable
Travail à faire
- Indiquer la nature du risque encouru par la société Taxima sur l'emprunt à taux variable.
- Rappeler quels sont les instruments financiers dont dispose la société Taxima pour se couvrir contre ce risque.
- Indiquer les caractéristiques d'un CAP dans l'hypothèse où la société Taxima décide de recourir à ce type de contrat.
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Annexe 1 – Bilan au 31/12/2006 - Sud Ouest Embouteillage (en euros)
ACTIF
Capital souscrit non appelé | TOTAL 0 | |
Immobilisations incorporelles | ||
Frais d'établissement | ||
Frais de recherche et développement | ||
Concessions, brevets, licences … | ||
Fonds commercial | ||
Autres immobilisations incorporelles | ||
Immobilisations incorporelles en cours | ||
Avances et acomptes | ||
Immobilisations corporelles | ||
ACTIF | Terrains | |
Constructions | ||
IMMOBILISE | Installations techniques, mat et outillage indust | |
Autres immobilisations corporelles | ||
Immobilisations corporelles en cours | ||
Avances et acomptes | ||
Immobilisations financières | ||
Participations évaluées par équivalence | ||
Autres participations | ||
Créances rattachées à des participations | ||
Titres immobilisés de l'activité de portefeuille | ||
Autres titres immobilisés | ||
Prêts | ||
Autres immobilisations financières | ||
TOTAL I | ||
Stocks et en-cours | ||
Matières premières et autre approvisionnements | ||
En-cours de production (biens et services) | ||
Produits intermédiaires et finis | ||
Marchandises | ||
Avances et acomptes versés sur commandes | ||
Créances d'exploitation | ||
ACTIF | Créances Clients et Comptes rattachés | |
Autres créances d'exploitation | ||
Créances diverses | ||
CIRCULANT | Capital souscrit - appelé, non versé | |
Valeurs mobilières de placement | ||
Actions propres | ||
Autres titres | ||
Instruments de trésorerie | ||
Disponibilités | ||
Charges constatées d'avance | ||
TOTAL II | ||
Charges à répartir sur plusieurs exercices | ||
Primes de remboursement des emprunts | ||
Ecarts de conversion Actif | ||
TOTAL GENERAL |
…
TOTAL
Charges exceptionnelles
Sur opérations de gestion
Sur opérations en capital :
- Valeurs comptables des éléments cédés
- Autres
Dotations aux amortissements, dépréciations et provisions :
- dotations aux provisions réglementées
- dotations aux amortissements, dépréciations et provisions
22 249 | 33 750 | TOTAL | 15 | 50 | |
Produits exceptionnels | |||||
25 141 | 18 949 | Sur opérations de gestion | 118 082 | 85 432 | |
11 289 | Sur opérations en capital | 11 050 | |||
11 289 | - Produits des cessions d'éléments d'actif | ||||
- Subventions d'investissements virées au résultat | |||||
16 500 | 16 500 | - Autres Reprises sur amorts, dép, provisions et transferts de charges exceptionnelles | 36 925 | 5 000 |
TOTAL | 25 141 | 46 738 | TOTAL | 155 007 | 101482 | |
Participation des salariés aux résultats | ||||||
Impôts sur les bénéfices | 3 750 | |||||
Solde créditeur = bénéfice | Solde débiteur = perte | 2 459 | 95 241 | |||
TOTAL GENERAL | 3 646 279 | 3 447 594 | TOTAL GENERAL | 3 646 279 | 3 447 594 |
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Annexe 3 – Informations issues de l'annexe des documents comptables
Tableau des immobilisations au 31 décembre 2006
…
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Tableau des amortissements au 31 décembre 2006
…
Tableau des dépréciations au 31 décembre 2006
Nature des dépréciations | Dépréciations au début de l'exercice | Augmentations : dotations de l'exercice | Diminutions : reprises de l'exercice | Dépréciations à la fin de l'exercice |
Immobilisations incorporelles | ||||
Immobilisations corporelles | ||||
Immobilisations financières | ||||
Stocks et en-cours | 58 693 | 59 450 | 58 693 | 59 450 |
Créances | 8 978 | 4 740 | 8 978 | 4 740 |
TOTAL | ||||
67 671 | 64 190 | 67 671 | 64 190 |
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Corrigé de l'UV 4
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Tableau des provisions au 31 décembre 2006
Nature des provisions | Provisions au début de l'exercice | Augmentations : Dotations de l'exercice | Diminutions : Reprises de l'exercice | Provisions à la fin de l'exercice | |
Provisions pour reconstitution des gisements | |||||
Provisions réglementées | Provisions pour investissements | ||||
Provisions pour hausse des prix | |||||
Amortissements dérogatoires | |||||
Provisions fiscales pour implantation à l'étranger | |||||
Provisions pour prêts d'installation | |||||
Autres provisions réglementées | |||||
TOTAL |
Provisions pour litiges | |||||
charges et risques pour Provisions | Provisions pour garanties données aux clients | ||||
Provisions pour pertes sur marchés à terme | |||||
Provisions pour amendes et pénalités | |||||
Provisions pour pertes de change | |||||
Provisions pour risques | 36 925 | 17 063 | 36 925 | 17 063 | |
Provisions pour pensions et obligations similaires Provisions pour impôts Provisions pour renouvellement des immobilisations | |||||
Provisions pour grosses réparations | |||||
Provisions pour charges sociales et fiscales sur congés à payer | |||||
Autres provisions pour charges | |||||
TOTAL | 36 925 | 17 063 | 36 925 | 17 063 |
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Annexe 4
Informations complémentaires
- Les remboursements d'emprunts effectués durant l'exercice 2006 s'élèvent à 198 650 €.
- Les charges et les produits constatés d'avance concernent l'exploitation.
- Les créances et les dettes diverses ne font pas partie de l'exploitation.
- La valeur nette des SICAV monétaires et fonds communs de placement de moins de trois mois s'élèvent pour l'exercice 2006 à 79 439 €.
- Les soldes créditeurs de banque et concours bancaires courants sont momentanés.
Annexe 5
Eléments de détermination du coût du capital
La structure de financement est la suivante : 6 M € de capitaux propres, et 4 M 6 de dettes financières. Le montant des intérêts figurant dans le compte de résultat s'élève à 240 000 € pour l'exercice 2006.
Le coût des capitaux propres est estimé à 12 % par Monsieur WILLIAMS. Il a utilisé pour cela le MEDAF (modèle d'équilibre des actifs financiers) en s'appuyant sur les informations suivantes :
- le taux d'intérêt annuel des obligations d'Etat est en moyenne de 3,6 % ;
- le taux moyen annuel de rentabilité attendu sur le marché des actions est évalué à 9,6 % ;
- le coefficient ß de l'action a été déterminé par Monsieur WILLIAMS, et arrondi à 1.4.
Le taux d'IS est de 33,1/3 %.
Annexe 6
Informations sur les investissements envisagés.
Informations communes aux investissements A et B
Le taux de FIS de 33,1/3 % est supposé constant sur les années à venir.
Les flux sont supposés générés en fin d'année.
Pendant la durée de l'exploitation de ces investissements, les autres activités de la société seront excédentaires et seront susceptibles d'absorber tout déficit.
Les investissements seraient réalisés et mis en service début 2007.
Investissement A
Il s'agit d'un ensemble de matériels de conception ancienne dont le montant est inférieur au deuxième investissement envisagé.
Le montant total de cet investissement est de 400 000 €. II serait amorti en linéaire sur cinq années. En l'absence de valeur résiduelle, la base d'amortissement correspond à la valeur brute.
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Les ventes prévues s'élèveraient à :
2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | ||
Ventes prévues | 150 000 € | 210 000 € | 240 000 € | 240 000 € | 180 00 | € |
Le taux de marge sur charges variables est évalué à 60 %.
Les charges fixes d'exploitation (hors dotation aux amortissements) sont estimées à 13 000 €.
Le besoin en fond de roulement moyen correspond à 60 jours de chiffre d'affaires hors taxes et doit être financé dès son apparition. On considère qu'il sera récupéré en fin de vie de l'investissement.
Investissement B
Ces matériels sont de conception plus récente, et le montant de l'investissement est de 570 000 €. Leur durée d'utilisation est également prévue sur cinq années, le mode d'amortissement retenu étant le linéaire. En l'absence de valeur résiduelle, la base d'amortissement correspond à la valeur brute. Le besoin en fonds de roulement supplémentaire entraîné par cet investissement est évalué à 30 000 € à financer dès la mise en service de l'investissement.
Les flux de trésorerie nets générés par l'exploitation ont déjà été estimés par le directeur financier :
2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | |
Flux nets de trésorerie sur exploitation. | 148 000 € | 162 000 € | 188 000 € | 182 000 € | 174 000 € |
L'étude économique de ce projet a permis d'évaluer la VAN et le TRI :
- VAN (9%) = 59 324 €
- TRI =12,62%
Annexe 7
Informations relatives aux financements envisagés
L'investissement B est finalement retenu et son financement se fera selon la structure financière décrite dans l'annexe 5. Le montant total de 600 000 € (570 000 € de matériel et 30 000 € de besoin en fonds de roulement) sera financé à hauteur de 360 000 € par ressources propres, et à hauteur de 240 000 € par recours à l'endettement. La mise en place de ces financements se ferait début 2007.
Deux solutions sont étudiées :
- Emprunt de 240 000 € aux conditions suivantes :
- durée : 5 ans ;
- taux d'intérêt fixe de 6 %, les intérêts sur le capital restant dû étant payables à la fin de chaque année;
- remboursement par fractions égales à la fin de chaque année.
- Contrat de crédit-bail à hauteur de 240 000 € des matériels :
- durée du contrat : 3 ans ;
- versement au début de chaque année de trois redevances d'un montant de 75 000 € chacune ;
- option de rachat à la fin de la troisième année pour 60 000 € ; celle-ci sera exercée et ce montant amorti sur les deux années suivantes.
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Annexe 8
Sommaire :
Le sujet se présente sous la forme de trois dossiers indépendants
Page de garde .......................................................................................................… page 1
Présentation du sujet ............ | … …………………………………….............................................….page 2 | ||
DOSSIER 1 - Tableau de flux et diagnostic financier ...................... | (6,5 points)…..…. | page 2 | |
DOSSIER 2 - Coût du capital, investissement et financement ....... | (9 points)……….. | page 3 | |
DOSSIER 3 - Gestion du risque de taux ………………………………….(4,5 points)….….page 4
Le sujet comporte les annexes suivantes | |
DOSSIER 1 | |
Annexe 1- Bilan au 31/12/2006 .................................................................................... | page 6 |
Annexe 2 - Compte de résultat de l'exercice 2006............................................................. | page 7 |
Annexe 3 - Informations issues de l'annexe des documents comptables.................................. | page 8 |
Tableau des immobilisations au 31 décembre 2006 ....................................... | page 8 |
Tableau des amortissements au 31 décembre 2006.................…………………………………page 9 | |
Tableau des dépréciations au 31 décembre 2006..................................... .... | page 9 |
Tableau des provisions au 31 décembre 2006 .............................................. | page 10 |
Annexe 4 - Informations complémentaires ....................................................................... | page 11 |
Annexe A - Tableau de flux de trésorerie de l'Ordre des experts comptables | |
(à rendre avec la copie)......................................................................................... | page 14 |
DOSSIER 2 | |
Annexe 5 - Eléments de détermination du coût du capital ................................................... | page 11 |
Annexe 6 - Informations sur les investissements envisagés .......... ...................................... | page 11 |
Annexe 7 - Informations relatives aux financements envisagés ........................................... | page 12 |
DOSSIER 3 | |
Annexe 8 - Couverture du portefeuille d'obligations........................................................... | page 13 |