Gestion des Risques Bancaires

Gestion actif - passif

Julien Vintzel

Gestion des risques bancaires

SOMMAIRE

•   Introduction à la gestion actif-passif………………………. 3

•   Principaux fondamentaux en ALM………………………… 22

•   Gestion du risque de taux global …………………………. 40

•   La survenance du risque de liquidité………………..……. 64

•   Gestion du risque de liquidité……………………………… 85

•   Suivi réglementaire du risque de liquidité………………… 107

•   Bibliographie…………………………………………………. 123

•   Annexes………………………………………………………. 124

Introduction à la gestion actif-passif

Le cadre et les objectifs de l’ALM

Gestion des risques bancaires

Définition de l’ALM

•   Définition : la gestion actif-passif d'une banque cherche à mesurer et à couvrir les risques de taux, de liquidité et de change du bilan, notamment et surtout les risques générés par les opérations commerciales de la banque (prêts, lignes de crédit, dépôts de la clientèle, comptes d'épargne, etc.)

•   Autre définition : L’ALM est une méthode globale et coordonnée permettant à une entreprise, et notamment à une banque, de gérer la composition et l'adéquation de l'ensemble de ses actifs et passifs et de son hors-bilan

Spécificité de l’ALM

•   Spécificité de l’ALM

– nature des opérations couvertes : commerciales – problématique comptable

•   accrued interest (plutôt que fair value)

– problématique réglementaire

•   banking book (plutôt que trading book)

•   Les opérations commerciales ne font pas l'objet d'un marché financier (dans lequel ces opérations pourraient être retournées)

•   La question de la couverture du risque de taux ne se pose pas dans les mêmes termes que pour les obligations et autres titres négociables

L’ALM dans Bâle II

•   Périmètre de la réforme

– Pilier 1 : calcul des fonds propres réglementaires selon le profil de risque pour :

•   Le risque de crédit

•   Le risque de marché

•   Le risque opérationnel

– Pilier 2 : gouvernance des risques

•      Autres risques : concentration, portefeuille bancaire, réputation, …

•      Processus interne de gestion des risques

•      Revue de ces processus par les autorités de tutuelle – Pilier 3 : discipline de marché

•      Nouvelles exigences en terme de reporting

•      Communication financière

L’ALM et le risque de bilan sous Bâle II

• « The Committee remains convinced that interest rate risk in the banking book is a potentially significant risk which merits support from capital. However, comments received from the industry and additional work conducted by the Committee have made it clear that there is considerable heterogeneity across internationally active banks in terms of the nature of the underlying risk and the processes for monitoring and managing it. In light of this, the Committee has concluded that it is at this time most appropriate to treat interest rate risk in the banking book under Pillar 2 of the Framework. Nevertheless, supervisors who consider that there is sufficient homogeneity within their banking populations regarding the nature and methods for monitoring and measuring this risk could establish a mandatory minimum capital requirement. »

L’ALM et le risque de bilan sous Bâle II

• « Supervisors should be particularly attentive to the sufficiency of capital of ‘outlier banks’ where economic value declines by more than 20% of the sum of Tier 1 and Tier 2 capital as a result of a standardised interest rate shock (200 basis points) or its equivalent, as described in the supporting document Principles for the Management and Supervision of Interest Rate Risk. »

ALM vs Risque de marché

• L’indicateur de risque de marché habituel, la VaR, n’est pas adapté à l’ALM, monde des intérêts courus

Source : RiskMetrics^TM

L’organisation de la fonction ALM

• Plusieurs choix possibles. Exemple 1 :

Un ALM centre de profit, côté BFI, avec son pendant côté Risque

Le P&L ALM est soit aggrégé au P&L Retail, soit identifié côté BFI (soit un mixte)

L’organisation de la fonction ALM

• Plusieurs choix possibles. Exemple 2 :

Un ALM tour de contrôle, garant des équilibres bilanciels

L'ALM peut être centre de coût ou centre de profit

Risque

RH

Retail International

BFI

Asset Mngt

Fonctions…

centrales

…

Métiers

Spécialisation des équipes ALM (1)

• Les équipes ALM et les centres de profits attachés sont distincts selon le type de risque traité :

–    taux long terme (taux > 2Y)

–    taux court terme (taux révisable & taux fixe < 2Y)

–    liquidité

–    change

Spécialisation des équipes ALM (2)

• Les équipes « liquidité » sont généralement scindés en deux

Equipe spécialisé dans les émissions

Spécialisation des équipes ALM (3)

•   Les équipes « liquidité » sont généralement scindés en deux

•   Equipe ALM Liquidité

–    gère les actifs et les passifs

–    gère « l ’équilibre » actuel et prévisionnel

–    en charge des ratios réglementaires

–    calibre les

demandes de refinancement

•   Equipe Refinancement

–    gère les passifs

–    gère les relations avec les agences de notation

–    gère les relations avec les investisseurs

–    exécute les demandes de refinancement

Spécialisation des équipes ALM (4)

•   Les équipes « taux » sont traditionnellement séparés entre taux court terme et taux long terme.

•   La limite entre « court » et « long » peut varier d’une banque à l’autre (1 an, 18 mois ou 2 ans).

Equipe de gestion du taux long terme	Equipe de gestion et d'exécution des opérations court terme
Equipe d'exécution des opérations long terme

                                                                                             ALM LT                                  ALM CT

ou "Money Market"

Les comités ALM

•   Le comité ALM est présidé au plus haut niveau de la banque

•   En général, nécessité de mettre en place un comité plus opérationnel, sans intervention de plus haut management de la banque

	Président du comité	Représentant de la Gestion	Représentant des risques
comité ALM	Président de l'entité	Directeur des Marchés (ALM + salle des marchés)	Directeur des risques
comité actif Passif	Directeur de l'ALM		Responsable des risques ALM

Interaction de l’ALM avec les autres métiers

• Situer le rôle de l ’ALM vis-à-vis des autres métiers

Risque de taux, liquidité

FP réel / notionnel

L’ALM, entre sphère commercial et financière

• Bilan simplifié d’une banque

	ACTIF	PASSIF
BILAN
	AVANCES DIVERSES	RESSOURCES A VUE
	CREDITS AUX ENTREPRISES	COMPTES A TERME
	CREDITS IMMOBILIERS CLASSIQUES	BONS DE CAISSE ET D'EPARGNE
	CREDITS A LA CONSOMMATION	LIVRET SOUMIS A L'IMPOT LIVRET NON SOUMIS A L'IMPOT PEP
	CREDITS D'EPARGNE LOGEMENT	EPARGNE LOGEMENT
		TITRES DE CREANCES NEGOCIABLES
	TITRES DE TRANSACTION ET DE PLACEMENT	BON, PENSIONS EMPRUNTS OBLIGATAIRES TITRES SUBORDONNES
	TITRES DE PARTICIPATION ET DE FILIALES	FONDS PROPRES
	IMMOBILISATIONS	BENEFICE
HORS BILAN	GARANTIES DONNEES	GARANTIES RECUES
	CONTRATS DE GARANTIE DE TAUX FERMES	CONTRATS DE GARANTIE DE TAUX FERMES
	CONTRATS DE GARANTIE DE TAUX OPTIONNELS	CONTRATS DE GARANTIE DE TAUX OPTIONNELS

SPHERE OPERATIONNELLE                                               SPHERE FINANCIERE

L’ALM, entre sphère commercial et financière

• Les différences entre sphères financières et commerciales justifient l’existence de l’ALM

•     Caractéristiques de la sphère financière –   prix déterminés par les risques réels encourus, « prix de marché », pas d ’option gratuite –   montants unitaires importants (> 1 M€) –   Profil d’amortissement « in fine » (ou « bullett ») –   Beaucoup d ’information sur les contreparties –   Peu d ’interférences « néfastes » du législateur

•     Caractéristiques de la sphère opérationnelle –   Crédits de montants unitaires faibles –   Prépondérance du taux fixe (en France) –   Amortissement périodique en capital (mensualités constantes) –   Options (taux ou liquidité) consenties gratuitement au client –   Ressources de coût inférieur (taux réglementés) et sans échéance

Options cachées

•   On appelle option cachée toute option laissée aux clients de la banque, de façon gratuite ou sous-tarifée.

•   Elle est « cachée » dans la mesure où elle est implicite dans la plupart des contrats

•   Exemples (pour un client)

–    RA : Option de remboursement anticipé sur les emprunts

–    CSL : Option de retrait / dépôt sur les comptes sur livret

–    PEL : Option de retrait / dépôt sur les plan d’épargne logement (taux réglementés) + option de basculer en mode emprunt

•   Les pénalités, lorsqu’elles existent, ne couvrent pas nécessairement la valeur de marché.

Couverture des options cachées

•   La couverture des options cachées constituent un sujet majeur pour l’ALM.

•   La couverture se fait par des options sur les marchés mais… attention aux coûts !

•   Exemples

–    Achat de floors contre le risque de RA

–    Achat de puttable bond contre le risque de retrait sur les

CSL

–    Achat de caps contre le risque de basculement en emprunt sur les PEL

Principes fondamentaux en ALM

Gestion des risques bancaires

Principe ALM de construction des gaps

•    Afin de pouvoir construire les indicateurs de risques ALM, il est nécessaire de :

1.  Centraliser tout le bilan de la banque dans les portefeuilles ALM (notion de trésorerie interne, de taux de cession interne)

2.  Définir un écoulement au cours du temps des actifs et des passifs (notion d’écoulement statique, de bilan mourant)

•    Pour gérer le bilan de la banque, l’ALM doit récupérer tout le bilan.

–  Les différents centres d’activité de la banque doivent donc transmettre leurs positions aux centres ALM

–  L’ALM doit avoir une « image » de toutes les opérations de la banque.

                                                      Métiers commerciaux               ALM             Fonds propres

P

P'

FP

FP'

P'		FP'
		R'
O'
		GAP

O

O'

R'

R

Portefeuille obligataireCollecte des ressources

•    Ces schémas de trésorerie interne permettent la mise en place de la comptabilité analytique

•    Identification des créations de valeur

                                              Métiers commerciaux               ALM            Fonds propres

marge commerciale

marge de transformation

placement notionnel

marge de crédit

marge sur émission

Portefeuille obligataireCollecte des ressources

•    Le contrat interne (prêt ou emprunt interne à deux portefeuilles au sein de la banque) est la clé de la répartition analytique du risque et résultat

•    Il permet aussi de dissocier les risques pour mieux les gérer

                                              Centre Client                                                      Centres ALM

                                                         PB TF                                                                  ALM TF

CIN P	4,7%	100
SWP P	E6M	100	100	4,7%
		100 ALM LIQ		E6M     CIN E
CIN P	E6M	100 LT Fu	100 nding	E3M     CIN E

SWP E

                                                                                                                                                   CIN P      E3M       100    100                                                                     E3M+85 bp E OBG

CIN = Contrat INterne

Le centre ALM TF gère le risque de taux fixe long terme Le centre ALM LIQ gère le risque de liquidité, ainsi que le risque de taux révisable (fixing) court terme

Taux de cession interne (TCI)

•    Le mécanisme des « cessions internes » est le principe selon lequel les centres dits « périphériques » (fonds propres, clientèles, émissions, etc.) transfèrent leurs risques de bilan à l’ALM.

•    Les prix de transfert ou taux de cession interne (TCI) sont les prix auxquels se font ces transferts de risques.

Taux de cession interne (TCI)

•    Les taux de cession interne (TCI) ou internal transfer price ont deux composantes :

1. une composante taux (indépendant de la banque)

•    La référence prise est la courbe de taux swap

2. une composante liquidité (dépendant de la banque)

• La référence est le coût moyen des émissions de la banque

– peut dépendre de l’entité dans laquelle les actifs sont chargés – peut dépendre de la maturité

TCI : cas pratique (1/3)

•    Prenons le cas de DCL (noté A-) et de sa société de crédit foncier (SCF) DMA (noté AAA)

•    Prêt     5Y      E + 150 bp    DMA éligible

•    Funding    5Y      E + 85 bp      via DMA

                                                              PB TR                              ALM TR              LT Funding

A P A P A P E + 150 bp E + 80 bp E + 80 bp E + 80 bp E + 80 bp E + 85 bp

                                                 marge = 70 bp                    marge = 0 bp    marge = - 5 bp

                                             client                                                                           marché

marge globale = - 5 + 0 + 70 = 65 bp

TCI : cas pratique (2/3)

•    Prenons le cas de DCL (noté A-) et de sa société de crédit foncier (SCF) DMA (noté AAA)

•    Prêt     5Y      E + 150 bp    DMA non éligible

•    Funding    5Y      E + 135 bp    via DCL

                                                              PB TR                              ALM TR              LT Funding

A P A P A P E + 150 bp E + 140 bp E + 140 bp E + 140 bp E + 140 bp E + 135 bp

                                                 marge = 10 bp                    marge = 0 bp   marge = + 5 bp

                                             client                                                                           marché

marge globale = + 5 + 0 + 10 = 15 bp

TCI : cas pratique (3/3)

•    Prenons le cas de DCL (noté A-) et de sa société de crédit foncier (SCF) DMA (noté AAA)

•    Prêt     5Y      E + 150 bp    DMA éligible

•    Funding    5Y      E + 135 bp    via DCL

                                                              PB TR                              ALM TR              LT Funding

A P A P A P E + 150 bp E + 80 bp E + 80 bp E + 140 bp E + 140 bp E + 135 bp marge = 70 bp marge = - 60 bp marge = + 5 bp

                                             client                                                                           marché

marge globale = + 5 - 60 + 70 = 15 bp

Ecoulement

•    La notion d’écoulement est fondamentale en ALM. Par rapport à la comptabilité, qui raisonne en encours « spot » à une date d’arrêté donnée, l’ALM déroule les encours jusqu’à extinction des actifs et des passifs.

•    C’est une vision 2D de la comptabilité.

Aujourd'hui                        Jusqu'à extinction du bilan

•    Il s’agit d’évaluer le montant d’actifs et de passifs à des dates futures selon le type d’amortissement

– Amortissement contractuel

•    Côté actif : bonds, prêts,

•    Côté passif : emprunts, émissions,

–     Amortissement non contractuel

•     Côté passif : fonds propres, dépôts à vue, comptes d’épargne, Î à modéliser !

•     Parmi les profils d’amortissement contractuel, on distingue :

–     Profil in fine

–     Profil AC (amortissement linéaire)

–     Profil EC (amortissement à échéance constante)

	Profil AC				Profil EC
année             date                CRD 15/06/2006  18,00 1   15/06/2007     15,75 2 15/06/2008     13,50 3 15/06/2009     11,25 4   15/06/2010     9,00 5       15/06/2011  6,75 6       15/06/2012  4,50 7       15/06/2013  2,25 8       15/06/2014  0,00				date          CRD      INT       ECH             15/06/06    18,00 1    15/06/07   16,12      0,90 2,78 2    15/06/08   14,14      0,81 2,78 3    15/06/09   12,06      0,71 2,78 4    15/06/10   9,88 0,60 2,78 5    15/06/11   7,58 0,49 2,78 6    15/06/12   5,18 0,38 2,78 7    15/06/13   2,65 0,26 2,78 8    15/06/14   0,00 0,13 2,78

•    Parmi les profils d’amortissement non contractuel, de nombreux travaux de l’ALM ont porté sur les DAV (dépôts à vues) car :

•    Contractuellement, les DAV peuvent partir en 1 jour

•    Statistiquement, les DAV sont une ressource stable (en période normale)

•    De même, les comptes d’épargne sont modélisés en fonction de :

•    La situation du teneur de compte (étudiant, marié, retraité, etc.)

•    Le niveau des taux d’intérêt et d’autres indicateurs économiques

Exemple d’amortissement des dépôts

Exemple

Niveau des DAV = 300

•   2/3 modélisé en JJ

•   1/3 modélisé en « 10Y amortissable »

i.e. 1/10 placé chaque année sur du taux 10Y

La confiance est fondamentale sur les dépôts

•    S’il n’a pas confiance dans la bonne santé de sa banque, l’épargnant risque de retirer son épargne, aggravant ainsi la santé de la banque

•    Phénomène auto-réalisateur / cercle vicieux

•    Seul la puissance publique a (éventuellement) les moyens d’enrayer ses phénomènes

La confiance est fondamentale sur les dépôts

•     Les Etats européens au secours de leurs banques.

•     Le géant belgo-néerlandais Fortis se disait confiant lundi après le plan de sauvetage annoncé la veille par les trois gouvernements du Benelux, qui ont décidé d'injecter 11,2 milliards d'euros pour empêcher l'établissement d'être emporté à son tour par la crise financière.

•     Au terme du plan de sauvetage de Fortis, décidé en concertation avec la Banque centrale européenne européenne (BCE), les gouvernements du Benelux (Belgique, Pays-Bas et Luxembourg) ont expliqué avoir pris une participation de 49% dans le capital de la banque, premier établissement bancaire et principal employeur privé de Belgique.

•     En échange, Fortis sera contrainte de céder sa participation dans la banque néerlandaise ABN Amro, dont elle avait acquis l'an dernier, pour 24 milliards d'euros, une partie des activités. Cette opération a marqué le début des problèmes de Fortis, qui n'a pas pu en boucler le financement.

•     Egalement fragilisée par l'actuelle crise financière, Fortis a chuté en bourse sur des rumeurs croissantes de faillite. Le titre a perdu plus de 20% vendredi, son plus mauvais cours depuis 15 ans. Il a perdu au cours de l'année écoulée plus de 75% de sa valeur.

•     L'ex-PDG de Fortis, Herman Verwilst, débarqué vendredi soir en pleine tourmente et remplacé par Filip Dierckx, a reconnu que les clients de la banque avaient retiré près de cinq milliards d'euros depuis janvier, soit 3% du total, avec des "pointes" autour d'événements telle la faillite de Lehman Brothers.

La loi française sur la garantie des dépôts

•     La garantie des dépôts

La seconde partie de la loi n° 99-532 du 25 juin 1999 relative à l'épargne et à la sécurité financière a introduit dans le Code monétaire et financier les articles L. 312-4 à L. 312-18, qui institue un fonds unique de garantie, en vue d'indemniser les déposants en cas d'indisponibilité de leurs dépôts ou autres fonds remboursables se substitue aux mécanismes précédents […]

•     Les établissements adhérents

Tous les établissements de crédit dont le siège social est situé sur le territoire de la République française […] agréés par le Comité des établissements de crédit et des entreprises d'investissement, sont tenus d'adhérer à ce fonds unique de garantie,

•     Les dépôts garantis

Les dépôts couverts par le mécanisme de garantie des dépôts sont définis comme tout solde créditeur résultant de fonds laissés en compte ou de situations transitoires provenant d'opérations bancaires normales, que l'établissement de crédit doit restituer conformément aux conditions légales et contractuelles applicables, notamment en matière de compensation. Le montant maximum de la garantie offerte est fixé à 70 000 euros par déposant.

Gestion du risque de taux global

Gestion des risques bancaires

Définition du risque de taux

•   Le risque de taux d’intérêt est le risque de voir ses résultats affectés défavorablement par les mouvements de taux d’intérêt.

•   Les risques les plus importants sont :

–    le risque de translation de la courbe des taux (repricing risk)

–    le risque de déformation de la courbe des taux (yield curve risk)

–    le risque de base (basis risk)

–    le risque lié aux options cachées (optionality)

L’exposition au risque de taux

• La Banque est exposée au risque de taux à travers le fait que :

–    les volumes d’actifs ou passifs ayant la même indexation sur les taux d’intérêt ne sont pas les mêmes,

–    les actifs et passifs ne sont pas indexés sur les mêmes taux,

–    les taux des actifs et passifs ne sont pas corrélés de la même façon avec les taux de marché

Le gap de taux

•   Le gap de taux (ou impasse de taux) se définit comme la différence, au cours du temps, entre les actifs et les passifs à taux fixe.

•   Le hors-bilan non optionnel entre dans le gap de taux.

•   Le gap est un indicateur de risque « de volume ». Il prend en compte le nominal (des obligations, des swaps, etc.) ou le CRD (des prêts, des emprunts, etc.)

•   Le gap de taux fixe (TF) s’écrit à chaque date t :

GAP(t) = Actif_TF (t) - Passif_TF (t)

Le gap de taux

•   Le GAP n’est pas un indicateur de risque se résumant à un chiffre (comme la VaR par exemple).

•   Le GAP est un écoulement des écarts d’engagements à taux fixe entre l’actif et la passif.

•   Selon le pas choisi (journalier / mensuel / annuel), le GAP est un vecteur à n chiffres (n étant le nombre de timebuckets).

•   Indicateur simple, le GAP permet de connaître le sens de l’exposition du bilan à la hausse ou à la baisse des taux :

•   si GAP > 0, la banque est exposée à une hausse des taux

•   si GAP < 0, la banque est exposée à une baisse des taux

Exemple de gap (1)

100

• Prêt de 100 M€ in fine à taux fixe de maturité 1 an.

Exemple de gap (2)

• Emprunt de 100 M€ à 2 ans indexé sur le taux révisable

-100

Euribor 3 mois.

-100

Exemple de gap (3)

• Swap de taux (IRS) emprunteur taux fixe, prêteur

E3M, nominal 100 M€, de    ^-100 maturité 2 ans.

Exemple de gap (4)

	gap de taux
6M         1Y                     2Y                           3Y

•   Swap de taux (IRS) prêteur      ¹⁰⁰ taux fixe, emprunteur E6M, nominal 100 M€, de maturité 3 ans.

•   On parle de swap prêteur/emprunteur ou de swap payeur/receveur

Exemple de gap (5)

100

• Prêt à terme de 100 M€ de 2 ans dans 1 an à taux fixe.

100

Exemple de gap (7)

100

• FRA (Forward Rate Agreement), de nominal 100 M€, 1Y dans 2Y.

Exemple de gap (8)

•   Emprunt de 100 M€ au jour le jour (T4M) pendant 3 ans.

•   On parle de taux JJ, taux EONIA, JJ capi, T4M ou de TAM selon les cas.

-100

Exemple de gap (9)

• Prêt de 100 M€ à 10 ans avec un profil d’amortissement linéaire à taux fixe.

Exemple de gap (10)

• Construction d’un gap de taux

	Prêt AC	Prêt EC	Actif	Swap1	Swap2	Passif	Gap
année 1	20,0	30,0	50,0			0,0	50,0
année 2	18,7	26,9	45,5			0,0	45,5
année 3	17,3	23,6	40,9			0,0	40,9
année 4	16,0	20,1	36,1			0,0	36,1
année 5	14,7	16,5	31,1	20,0		20,0	11,1
année 6	13,3	12,6	26,0	20,0	5,0	25,0	1,0
année 7	12,0	8,6	20,6	20,0	5,0	25,0	-4,4
année 8	10,7	4,4	15,1	20,0	5,0	25,0	-9,9
année 9	9,3	0,0	9,3		5,0	5,0	4,3
année 10	8,0		8,0		5,0	5,0	3,0
année 11	6,7		6,7		5,0	5,0	1,7
année 12	5,3		5,3		5,0	5,0	0,3
année 13	4,0		4,0		5,0	5,0	-1,0
année 14	2,7		2,7		5,0	5,0	-2,3
année 15	1,3		1,3			0,0	1,3
année 16	0,0		0,0			0,0	0,0

Le gap de taux

•   Le gap est souvent représenté graphiquement

•   Il permet de voir l’exposition du bilan sur chaque timebucket

•   Dans l’exemple, la couverture par swap forward permet de réaliser un portage sur le court terme

•   Tout en couvrant le risque à plus long terme

La VAN ALM

•   La VAN est un indicateur de valeur, contrairement au GAP qui est un indicateur de volume

•   La VAN est plus un indicateur de suivi, de réserve de valeur, que de risque

•   La VAN ALM n ’est pas la simple NPV (Net Present Value) mais bien l’UCG (Unrealized Capital Gain)

• La VAN est la réserve de valeur

–    après équilibrage du bilan

–    i.e. après fermeture de toutes les positions (notion de contrat pivot)

Méthode de calcul de la VAN

•   La VAN ALM est calculée en fermant le GAP avec des taux de marché

•   La fermeture du GAP peut être réalisée suivant des intervalles de temps (« timebuckets ») plus ou moins précis

•   Exemple de fermeture d’un GAP engendré par un prêt avec des taux annuels

VAN, marge ouverte et marge fermée

• Ces notions de marge ouverte / marge fermée sont possibles grâce au type de comptabilité des instruments (en intérêts courus)

	ACTIF		PASSIF
AF	taf	PF	tpf
		PV	tpv
AV	tav

VANt = AF * (taf - t) * DFt - PF * (tpf - t) * DFt

VAN = PF * (taf - tpf ) * DFt + (AF - PF) * (taf - t) * DFt

                                                                                          marge fermée         marge ouverte

(cas où AF > PF)

VAN, marge ouverte et marge fermée

•   La marge fermée n’est exposée aux variations de taux qu’à travers les facteurs d’actualisation : c’est une valeur certaine “au premier ordre”

•   En revanche, la marge ouverte dépend directement des conditions de taux et du gap

•   Marge ouverte = GAP * (taf-t) * DFt

Sensibilité de la VAN

•   La sensibilité est l’indicateur de risque qui mesure le gain ou la perte de la VAN due à une variation de 100 bp (*) des taux d’intérêts

•   S = VAN(t+dt) - VAN(t)

•   La sensibilité est l’indicateur de risque de 1er ordre sur la VAN

•   S = VAN’(t) dt

•   La sensibilité mesure la variation de la VAN à une translation de la courbe des taux.

(*) nécessité de normer la variation de taux

Sensibilité de la VAN

•   En première approximation, la sensibilité de la VAN se confond avec la sensibilité de la marge ouverte.

•   S = GAP * dt * DF

N

•   ou   S = dt×?GAP_i × DF_i

i=1

La sensibilité pour limiter de risque

•   La sensibilité est généralement l’indicateur sur lequel le comité ALM de la banque place une limite de risque

•   Exemple : une limite de 100 M€ de sensibilité signifie que la banque ne peut pas détruire plus de 100 M€ de valeur (VAN) en cas de hausse de taux de 100bp

•   La prise de risque puis la couverture se font en fonction des anticipations économiques de la banque

Autres indicateurs de risques

•   La sensibilité ne mesure pas le risque lié à une « rotation » de la courbe des taux

(par rotation, on entend aplatissement ou pentification de la courbe).

•   La sensibilité ne mesure pas non plus le risque lié à la volatilité de la courbe des taux.

•   Pour la gestion des risques de produits plus complexes, de nombreux indicateurs de risques sont étudiés : les fameuses

« grecques »…

•   La sensibilité peut alors s’assimiler au delta (risque par rapport aux variations du sous-jacent)

•   Le delta est le premier d’une longue liste : gamma (dérivé seconde), thêta (temps), véga (volatilité), etc.

Logiciels ALM

•   Il existe quelques logiciels ALM sur le marché. Plusieurs banques ont développé leur propre outil informatique en matière d’ALM.

Editeur	Logiciel
Iris	RiskPro
Hypérion	ALM-SIS
Fermat	Fermat ALM
Sungard	Prophet

•   Ces logiciels sont très « ouverts » (paramétrables).

–  Nécessité de brancher tous les outils amonts au logiciel

–  Nécessité de définir les schémas de trésorerie interne, les TCI, les portefeuilles

–  Nécessité de définir précisément les indicateurs de risque

Survenance du risque de liquidité

Gestion des risques bancaires

Liquidity risk

• Definitions

–  “funding liquidity risk”: an institution is unable to meet its obligations as they come due, because it is unable to liquidate assets or obtain adequate funding

–  “market liquidity risk”: an institution cannot sell certain types of assets without significantly lowering market prices because of inadequate market depth or market disruption

–  “systemic liquidity risk”: institutions have lost their normally available sources of liquidity because a market crisis has caused a system-wide disruption

Définition du risque de liquidité

•   Définition du comité de Bâle

•   Selon le comité de Bâle, le risque de liquidité d’une banque se matérialise par l’incapacité : 

–  de financer le développement de ses actifs

–  de rembourser les engagements pris

–  au moment où ces financements ou remboursements apparaissent.

•   Il est possible d’ajouter à cette définition l’incapacité temporaire de la banque à lever des capitaux à un coût raisonnable.

•   L’intensité de la crise de liquidité a augmenté en trois étapes

•   Vers une quatrième étape de retour à la normale ?

•   1^ère étape : Déclenchement de la crise - Disparition de la liquidité [juin - août 2007]

•   La crise des subprimes a conduit à une défiance envers l’ensemble des créances titrisées (ABS, RMBS, CMBS, CDO) dont les prix ont chuté, puis envers les fonds d'investissements monétaires et les dérivés de crédit. Fermeture des premiers fonds (Oddo, BNP) investis en ABS.

•   2^ème étape : Expansion et contagion à l’ensemble de la sphère financière [sept 2007 - août 2008]

•   Les banques provisionnent massivement des dépréciations de valeur de leurs actifs ($ 500 bios). Les premiers défauts de banque retail US sont constatés dès sept 2007. Bear Stearns est repris par JPMorgan dans une transaction soutenue par la Fed.

•   3^ème étape : Explosion de la crise de liquidité [sept 2008 – mars 2009]

•   Défaut de Lehman Brothers, suivi de la quasi-fermeture des marchés monétaires et obligataires

•   Nationalisations, acquisitions, et plans de sauvetage organisés par les gouvernements.

•   4^ème étape : Début de retour à la normale [avril 2009 – …]

•   Arrêt du flux de mauvaises nouvelles du côté des banques

•   Retour des spreads cash / swap en dessous du seuil psychologique des 100 bp avec une tendance très nette à la baisse

La crise de liquidité dans le marché

• La crise de liquidité dans les marchés s’est manifestée par

–  une quasi fermeture du marché interbancaire (plus de prêts / emprunts interbancaires sur des maturités au delà du jour le jour)

–  Une quasi fermeture du marché obligataire

Π Les banques ont été obligé de se tourner vers les banques centrales

Π Les banques centrales ont véritablement pris le relais du marché monétaire

La crise de liquidité dans le marché

•   Fonctionnement normal

•   Fonctionnement actuel (crise de liquidité)

Banque 7
Banque 6

Le rôle fondamental des banques centrales

•   Les banques centrales ont agi à plusieurs niveaux

– Abaissement des taux directeurs

•   Fed baisse de 525 bp, de 5.25% à [0-0.25%]

•   BCE baisse de 325 bp, de 4.25% à 1.00%

–  Injection massive de liquidité

•  Augmentation des volumes d’adjudication

•  Augmentation des fréquences d’adjudication

•  Augmentation des maturités des appels d’offre

–  Critères d’éligibilité des actifs élargis

•  Les notations des actifs acceptés en collatéral sont abaissées à BBB (au lieu de A habituellement)

•  Les types d’actifs (RMBS) acceptés sont élargis

Le rôle fondamental des banques centrales

• Les banques centrales ont agi à plusieurs niveaux

–  Achat en direct de papier commerciaux ou de certificat de dépôts

(CP/CD) – « mécanisme non conventionnel »

–  Mise en en place de dispositif exceptionnel d’urgence (ELA

« Emergency Lending Agreement »)

Î Attention toutefois à la problématique de l’aléa morale

La crise de liquidité dans le marché

La crise de liquidité s’est traduite au travers d’indicateurs observables :

1. Un montant anormalement élevé de dépôts auprès de la BCE au taux marginal de dépôts (taux de refi – 100 bp ramené à taux de refi – 50 bp pour ne pas trop pénaliser les banques)

Î 200 mds € contre quelques mds habituellement

La crise de liquidité dans le marché

La crise de liquidité s’est traduite au travers d’indicateurs observables

2. Un spread cash/swap (ou spread BOR/OIS) anormalement élevé

Π Entre 100 et 300 bp contre moins d’une dizaine avant la crise

Π Où se stabilisera dorénavant ce spread ? 

Le spread cash / swap

•   Le spread cash / swap à 3 mois est l’indicateur uniformément retenu pour mesurer les tensions du marché de la liquidité

•   Ce spread mesure le surcoût d’une liquidité à 3 mois (Libor 3 mois fixing) par rapport au taux 3 mois (swap OIS 3 mois)

•   Ce spread est même devenu l’indicateur de suivi de la crise des subprimes

Le spread cash / swap en EUR

• La déconnexion entre taux swap et taux cash en EUR

Le spread cash / swap en EUR

• Ce spread, qui était de l’ordre de 7-8 bp avant la crise du subprime, s’est envolé à près de 200 bp, et revient vers 50 bp aujourd’hui

Analyse du spread cash / swap en EUR

Le spread cash / swap en USD

• La déconnexion entre taux swap et taux cash en USD

Le spread cash / swap en USD

• Ce spread, qui était de l’ordre de 2-3 bp avant la crise du subprime, s’est envolé à plus de 300 bp, et revient vers 50 bp aujourd’hui

Le spread cash / swap en GBP

• La déconnexion entre taux swap et taux cash en GBP

Le spread cash / swap en GBP

• Ce spread, qui était de l’ordre de 10 bp avant la crise du subprime, s’est envolé à plus de 250 bp, et revient aux alentours de 80 bp aujourd’hui

Gestion du risque de liquidité

Gestion des risques bancaires

•    Une fois la centralisation et l’écoulement des éléments de bilan, il est possible de mesurer le gap, écart entre les passifs et les actifs au cours du temps.

•    Gap_t = Passif_t - Actif_t

•    Le gap de liquidité peut être

–     statique (écoulement des éléments déjà dans le bilan)

–     ou dynamique (ajout d’hypothèses sur le gap statique)

•    Les gaps dynamiques se basent sur le budget ou le plan financier de la banque

•    Les gaps dynamiques permettent de vérifier que les objectifs commerciaux (production de prêts) sont compatibles avec les objectifs de collectes de ressources (funding sur les marchés, dépôts)

•    En général, les hypothèses des gaps dynamiques sont :

–     hypothèse de production commercial (X millions € de prêts à la clientèle)

–     hypothèse de tirage sur des lignes de crédits confirmés

–     hypothèse de funding court terme et long terme (plan de funding) et hypothèse de roll des échéances

–     hypothèse d’achat/vente d’actifs (bonds, etc.)

–     hypothèse de chargement d’actifs (titrisation pour compte propre, covered bond, etc.) – etc.

Le stress test de liquidité

•    A partir des gaps de liquidité (statique ou dynamique), il est également possible de simuler des stress tests

•    En général, les hypothèses des stress tests sont :

–     retrait sur les dépôts à vue

–     dégradation de la notation de la banque

–     « fermeture » des marchés monétaires et obligataires

–     « call » sur les émissions callables de la banque

–     tirages sur les lignes de liquidités données par la banque

–     dénonciation des garanties reçues par la banque – stress sur les appels de marge – etc.

Les modes de financement, « le funding »

•   Les dépôts et autres comptes de la clientèle • Le funding long terme

–  les emprunts obligataires (grande majorité)

–  les émissions privées

–  les financements spéciaux (ex : BEI)

•   Le funding monétaire

–  les emprunts interbancaire court terme (JJ, quelques jours, quelques mois)

–  les émissions de certificats de dépôts

Réserve de liquidité / portefeuille de titres

•   Fort intérêt pour les banques à se constituer un portefeuille de titres mobilisables rapidement (titres « liquides », de type govies)

– Réserve de liquidité

•   entrant dans les ratios réglementaires

•   possibilité de cession rapide

– Accès au marché du repo

•  repo interbancaire

•  repo banque centrale

Marché du repo

•   Mécanisme du repo

•   Les flux financiers d'un repo conclu à un taux d'intérêt in fine T sont en général les suivants :

•   vente au comptant, avec livraison à une date D1, d'un montant nominal N de titres pour un montant numéraire M1,

•   accompagnée d'un engagement de rachat par le cédant, à une date D2, du même nominal, pour un montant M2 correspondant à M1 augmenté des intérêts du repo

Marché du repo

•   Décote / Haircut

–  Plus la note de l’emprunteur est élevée aux yeux de sa contrepartie, plus M1 sera proche de la valeur de marché VM des titres.

–  L'application d'une décote - le rapport (VM - M1)/VM - aura pour objectif de limiter le risque de crédit supporté par le prêteur.

•   Appel de marge / Margin Call

–  les titres sont réévalués périodiquement

–  des appels de marge en numéraire permettent de réajuster le montant du collatéral

Cas du repo Banque Centrale

•   The « liste unique »

•   ECB set up in 2007 a single framework for eligible assets which came into effect on the 1st of January 2007 and has replaced the two-tier system European framework. This new framework also called « Liste Unique » (single list), defines the eligibility criteria that an asset must fulfill to be considered as collateral for Eurosystem credit operations.

•   Non-marketable assets must comply with the eligibility criteria specified. Two types of non-marketable assets are eligible as collateral: credit claims and non-marketable retail mortgage- backed debt instruments, RMBDs (not including in DMA perimeter).

Exemple de classe de liquidité

• Les titres sont classés suivant leur degré de liquidité

Class R1	Bond sellable for big amounts ( 300 Mio € ) in less than one week at market conditions or which is eligible to the repo market at less than Euribor flat or which is eligible to Central Banks
Class R1bis	Bond which is sellable in less than one week at market conditions or which is eligible to the repo market at less than Euribor flat
Class R2	Bond which is sellable in less than one month at market conditions or which is eligible to the repo market at less than Euribor + 10 bp
Class R3	bonds sellable on opportunity

Classe de liquidité

• Exemple de classification

Market sector	Invest type		Format		Issue size		Rating		Seniority
Banks	FRN	1bis	public issue	1bis	>= 100 mn	1bis	>= A-	1bis	senior	1bis
	asset swap	1bis	private issue	2	< 100 mn	1bis	< A-	1bis	subordinate	2
sovereign OECD	FRN	1	public issue	1	>= 100 mn	1	>= A-	1	senior	na
	asset swap	1	private issue	1bis	< 100 mn	1bis	< A-	1bis	subordinate	na
sovereign non OECD	FRN	2	public issue	2	>= 100 mn	2	>= A-	2	senior	na
	asset swap	2	private issue	3	< 100 mn	3	< A-	2	subordinate	na
Corporates	FRN	2	public issue	2	>= 100 mn	2	>= A-	2	senior	2
	asset swap	2	private issue	3	< 100 mn	3	< A-	2	subordinate	3
RMBS	FRN	1	public issue	1	>= 100 mn	1	>= AA	1	senior	1
(US agencies MBS, central bank eligible)	asset swap	1bis	private issue	3	< 100 mn	1	< AA	1bis	subordinate	3
RMBS others	FRN	1bis	public issue	1bis	>= 100 mn	1bis	>= AA	1bis	senior	1bis
	asset swap	2	private issue	3	< 100 mn	1bis	< AA	2	subordinate	3
Standardized ABS	FRN	1	public issue	1	>= 100 mn	1	>= AA	1	senior	1
(student loan, auto loan, credit card)	asset swap	1bis	private issue	2	< 100 mn	2	< AA	2	subordinate	3
Standardized ABS (others)	FRN	1bis	public issue	1bis	>= 100 mn	1bis	>= AA	1bis	senior	1bis
	asset swap	2	private issue	2	< 100 mn	2	< AA	2	subordinate	3
non standardized ABS (incl. CDO)	FRN	2	public issue	2	>= 100 mn	2	>= AA	2	senior	2
CMBS	asset swap	2	private issue	3	< 100 mn	3	< AA	3	subordinate	3

Optimisation du coût de funding

•   Objectif : faire baisser le coût de liquidité

•   Solution : créer une entité

–  spécialisée dans le refinancement (sans autre activité)

–  mieux notée

–  disposant d’un bilan « plus solide »

–  dont les créances seraient les meilleures (rachat ciblé)

–  sans risque de bilan (couverture systématique)

•   Technique : Titrisation  ou Covered Bond (obligations sécurisées)

Exemple à DEXIA

•   Création de DMA filiale à 100% de DCL

•   noté AAA/Aaa par S&P/Moody’s

•   pas de risque de change dans le bilan

•   pas de risque de taux d’intérêts dans le bilan

•   rachat de créances auprès de DCL dites « éligibles »

Exemple à DEXIA

• Création de DMA filiale à 100% de DCL

Source :

Obligations sécurisées (Covered Bond)

•   Ecartement des spreads des Covered Bond avant le crash Lehman

0

•   Les banques ont compris l’intérêt de la titrisation pour compte propre :

–  se refinancer sous une autre signature

–  émettre sous une signature AAA

–  se protéger contre la dégradation de sa propre notation

–  diversifier ses modes de refinancement

–  économiser des fonds propres réglementaires

•   Les banques ont développé la titrisation

–  pour compte propre (créances de la banque)

–  pour compte de tiers (en tant que structureur)

•   Le principe de la titrisation est le suivant

•   Les investisseurs, qui apportent le cash, trouvent également leur intérêt :

–  investissement dans des titres AAA

–  qui permettent l'exposition à un secteur économique donné (ex : le crédit immobilier en France)

–  avec un rendement supérieur aux emprunts d'état

•   Mais attention aux boites noires… Et notamment à l’hypothèse fondamentale de non corrélation des créances entre elles…

Tableau de bord de la titrisation

25/02/2009

Secured

Unsecured

		Repo tripartite		CP/CD
CT		Repo bilatéral Repo Banque Central ABCP		P/E interbancaire

LT

Covered Bond ABS

Emission obligataire

Diversification des modes de funding

• En résumé, tous les modes de funding doivent être explorés, afin de diversifier sa base d’investisseurs

		BC	BEI	Etat
CT	prêts	TRICP
		1J 1W
	titres	Tender 3M (LTRO) ELA achat CP		garantie
LT			prêts

Diversification des modes de funding

• L’aide de tous les acteurs nationaux et supranationaux doivent être explorés

Suivi réglementaire du risque de liquidité

Gestion des risques bancaires

Contrôle réglementaire

•   Des ratios réglementaires sont rapportés à la Commission Bancaire

•   Coefficient de fonds propres et de ressources permanentes >

60% (abandonné aujourd’hui)

Coef = fonds propres + réserves + ressources > 5 ans immobilisations + titres + emplois > 5 ans

•   Logique de bilan : une banque doit posséder suffisamment de ressource longue par rapport à ces actifs longs (« limite » sur le gap à long terme de la banque)

Contrôle réglementaire

•   Coefficient de liquidité pondérée à un mois > 100%

Coef =  Actif disponible à moins de 1 mois pondéré

Passif exigible à moins de 1 mois

•   Logique de trésorerie : une banque doit posséder suffisamment d ’actifs liquides pour faire face à ces remboursements du mois à venir.

•   Il s ’agit d’un « vieux » texte (datant de 1988) plus très adapté au contexte actuel de liquidité et au profil international de grandes banques

Le contrôle réglementaire CB

•   Ce ratio est une contrainte française qui n’existe pas dans ne nombreux pays.

•   Au niveau international, le Comité de Bâle réfléchit à la mise en place de stress tests.

•   La Commission Bancaire a défini un nouveau texte qui sera applicable à partir du 30 juin 2010

Le contrôle réglementaire CB

•   Les « imperfections » du ratio CB à 1 mois et les difficultés de calcul

•   non prise en compte des titres éligibles Fed, BoJ ou BoE comme réserve de liquidité

•   gestion de critères d’éligibilité différents entre BCE et ratio CB, de même que les haircuts

•   les réserves de titres peuvent se trouver au numérateur ou au dénominateur selon la nature du titres

•   problématique du périmètre : prêts/emprunts intragroupe entre une entité dans le périmètre du ratio CB et une entité hors périmètre

•   gestion des réserves dans les opérations de repo, notamment les repos Banque Centrale qui fonctionnent avec la notion de pool

•   l’impact des fonds propres (FP sociaux, norme française, impact des réserves AFS)

Les pistes d’évolution vue par le CEBS

•   CEBS (Comité Européen des Contrôleurs Bancaires)

Publication : étude

Mandat de la régimes de supervision comparative des premières leçons de Analyse des        Consultation publique sur le projet de recommandations Publication 

Commission    du risque de liquidité      la crise        recommandations  finales européenne

             Mars 2007                       Août 2007                        Décembre 2007                                      Juin 2008     Septembre 2008

•   Comité de Bâle

Rapport sur les défis

                                                                                                                                         posés en matière de Consultation publique sur                                                                                                              ^Publication

gestion du risque la révision des principes      ^{des principes} liquidité de 2000     révisés

                                                                                                                                                  Février 2008                         Juin 2008                                                                                                             Octobre 2008

La France participe aux travaux bâlois et préside les travaux européens.

Les constats du CEBS

• Constat 1 : Diversité des réglementations nationales existantes

–  Des régimes reposant sur un ratio « quantitatif » complétés éventuellement par le respect de critères dits qualitatifs

–  Des régimes reposant essentiellement sur le respect de critères qualitatifs

–  Les systèmes de garantie des dépôts, le droit des sociétés et de la faillite restent nationaux

–  La liquidité ne fait pas l’objet d’une directive harmonisée

(contrairement à la solvabilité)

–  Certes des réformes récentes vont dans le sens d’une reconnaissance plus large des méthodologies internes ou d’une combinaison entre « ratios quantitatifs » et « utilisation des méthodologies internes » (Allemagne, Belgique)…mais aucun véritable « modèle » de gestion du risque de liquidité dans sa globalité ne se dégage.

Les constats du CEBS

•   Constat 2 : complexification de la gestion du risque de liquidité

–  Croissance des instruments financiers de titrisation structurés de façon complexe

–  Dépendance accrue des banques envers les financements de marché

–  Usage croissant du collatéral dans des contextes autres que du refinancement sécurisé

•   Conséquences : fragilité accrue ; renforcement nécessaire des stress tests

Principales recommandations du CEBS

• Pour les établissements de crédit

–  Définition d’une politique générale/stratégie en matière de gestion du risque de liquidité et d’un niveau de tolérance à ce risque

–  Implication des organes dirigeants

–  Nécessité de constituer un coussin d’actifs liquides

–  Utilisation de scénarii de stress tests (idiosyncratique, de marché…) et mise en place de plans de contingence (CFP) pour faire face à une situation de crise

–  Transparence de l’information adaptée (qualitative, quantitative)

Principales recommandations du CEBS

• Pour les superviseurs nationaux

–  Principe de proportionnalité : adapter le régime de supervision aux profils de risque des établissements.

–  Possibilité de tenir compte des méthodologies internes développées par les établissements, sous certaines conditions

–  Coopération accrue entre superviseurs, notamment dans le cadre des collèges mis en place pour les groupes transfrontières

Prochaines étapes – Horizon 2009-2010

•   En Europe

–  Renforcement des dispositions de la Directive CRD en matière de gestion du risque de liquidité sur la base des recommandations du CEBS (Pilier 2)

•   En France

–  Mise en place d’un régime révisé de supervision du risque de liquidité

La réflexion a abouti en France

•   La réforme s’appuie sur les trois principes suivants :

–  Mise en place par les banques de systèmes de mesure et de gestion du risque de liquidité renforcés

–  Ces systèmes doivent respecter les principes internationaux et européens et tirer les leçons de la crise

–  La supervision doit être adaptée à la diversité des profils de risque des établissements : des approches différenciées

•   Une approche différenciée

–  Une approche dite « avancée » qui s’appuie sur les méthodologies internes développées par les banques qui ont un profil de risque spécialisé ou complexe

–  Une approche dite « standard » pour les établissements au profil de risque plus simple

•   Approche avancée

–  Dispositif qui doit permettre à l’établissement d’avoir suffisamment de liquidités en temps normal et pour faire face à des situations de crise

–  Outils et méthodologies (hypothèses, indicateurs, limites) propres à chaque établissement

–  Renforcement des stress tests et des plans de contingence

–  Constitution d’un coussin d’actifs liquides

•   Approche standard

–  Inspirée par la logique du règlement 88-01 mais en tirant des enseignements de la crise :

•   Suppression des fonds propres

•   Révision des hypothèses de fuite des dépôts et de traitement des engagements de hors bilan

Bibliographie

•   « Gestion actif-passif et tarification des services bancaires » Michel Dubernet – Economica [1997]

•   « Introduction à la gestion actif-passif bancaire » A. Frachot – Economica [2003]

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ANNEXES

Quelques articles de l’AGEFI en 2008 sur la crise de liquidité

Gestion des risques bancaires

28/03/2008

10/04/2008

17/09/2008

30/09/2008

02/10/2008

02/10/2008

06/10/2008

07/10/2008

07/10/2008

08/10/2008

22/10/2008

04/11/2008

19/11/2008

03/12/2008

17/12/2008

19/12/2008

19/12/2008