Le rôle de l’analyste financier est d’analyser l’entreprise et sa situation en utilisation une batterie d’outils, pour mettre en avant ses faiblesses, problèmes et difficultés. En fonction de l’état de l’entreprise, il va ensuite falloir améliorer sa situation.
Pour faire une analyse, il faut connaître l’histoire de l’entreprise. L’information comptable est alors le point d’appui de l’analyse.
Pour analyser l’entreprise sous l’angle financier, il faudra procéder à l’étude des documents comptables (bilan, compte de résultat et annexes, soit la liasse fiscale) que toute entreprise doit fournir à l’administration fiscale. Cette analyse devra être menée sur au moins trois années :
Cela permet d’évaluer l’évolution de l’entreprise sur plusieurs années.
La mission de l’analyste financier est d’exploiter les informations contenues dans ces documents comptables afin de les comprendre économiquement et financièrement.
Alors que le travail du comptable consiste à enregistrer l’histoire de l’entreprise en saisissant régulièrement des informations, le travail de l’analyste financier (qui commence dès lors que celui du comptable est achevé) consiste à produire de l’information financière à partir des enregistrements comptables.
Cependant, un problème se pose : ces documents n’ont pas été spécifiquement conçus pour l’analyse financière, d’où la nécessité de les retraiter.
Il existe 4 types de retraitements :
Afin de retraiter et analyser les documents comptables, on utilise différents outils :
Chapitre I : Le compte de résultat et l’analyse de l’activité.
Le compte de résultat décrit l’activité de l’entreprise au cours d’un exercice. Cette activité se traduit en terme de charges et produits hors taxes, structurés en opérations de 3 types :
Exploitation : concerne le cycle achat – production – vente.
Remarque : Toutes les charges ne sont pas identiques. Certaines vont entraîner un décaissement et d’autres non. Dans ce dernier cas (pas de décaissement), on parle de charges calculées (ex : dotations et provisions). Il existe également des produits calculés (ex : reprises sur amortissements et provisions).
A noter : Dans le compte de résultat, tous les produits et charges sont HT !
Le compte de résultat fournit de nombreuses informations économiques et financières sur l’entreprise.
Exploitation :
Concernant les charges d’exploitation, le classement est identique.
Stock initial de marchandises + Achat de marchandises – Stock final de marchandises
Stock initial de matières premières + Achat de MP – Stock final de MP
Financier :
Les charges et produits financiers concernent l’activité financière. L’entreprise qui a acheté des titres a des revenus financiers, qui forment ces produits. Les charges naissent, elles, de crédits bancaires par exemple.
L’exploitation et le financier forment l’activité courante, qui s’oppose à l’exceptionnel.
Exceptionnel :
Les produits et charges exceptionnels portent sur les opérations en capital.
Les quotes-parts portent sur les subventions d’investissement allouées par l’Etat. On ne met pas dans ce poste le montant total des subventions, car celles-ci sont utilisées sur plusieurs années. Elles sont donc placées dans les capitaux propres, au bilan, et chaque année, on va en virer une partie dans le poste « quotes-parts » du compte de résultat.
Si, en plus de tout ce qui précède, on prend en compte la participation des salariés et l’Impôt sur les Sociétés (IS), on tombe sur le Résultat.
C’est un outil. Il s’agit de la décomposition du compte de résultat en 9 indicateurs de façon à mettre en évidence le processus de formation du résultat.
Ventes de marchandises
- Coût d’achat des marchandises vendues
Production vendue
+ Production stockée
- Production immobilisée
Production de l’exercice
+ Marge Commerciale
- Consommations de l'exercice en provenance de tiers
VA
+ Subventions d’exploitation
- Charges du personnel (Salaires + charges sociales)
- Impôts, taxes et versements assimilés
EBE
+ Autres produits d'exploitation
- Autres charges d'exploitation
+ Reprise sur amortissements et provisions d'exploitation
+ Transferts de charges d'exploitation
- Dotations aux amortissements et provisions d'exploitation
Résultat d'exploitation
+ Produits financiers
- Charges financières
+ Quotes-parts des opérations faites en commun
Produits exceptionnels
- Charges exceptionnelles
Produits des cessions d’éléments d’actif
- Valeurs comptables des éléments d’actifs cédés
RCAI
+ Résultat exceptionnel
- Impôt sur les bénéfices
- Participation des salariés
Commentaires :
La VA est la richesse créée par l’entreprise. Sa répartition peut-être schématisée ainsi :
| VA produite | Charges de personnel | |
| Etat | ||
| Subventions d’exploitation | ||
| EBE |
L’EBE est la ressource mère de l’entreprise pour son financement.
Le bilan décrit la situation de l’entreprise à un moment donné, il nous donne d’elle une vue statique. Si l’on veut avoir une vision dynamique, il faudra prendre en compte plusieurs bilans.
L’actif prend en compte des charges, c’est pourquoi on va le renommer en « emplois ».
Au niveau du passif, on pourrait s’attendre à ne trouver que des dettes, alors que celles-ci ne concernent qu’un poste ; on va donc renommer le passif en « ressources ».
Remarques :
Les frais d’établissement, comme les charges constatées d’avance ainsi que celles à répartir sur plusieurs exercices sont présents sur à l’actif du bilan du fait que ces charges concernent plusieurs exercices.
Le poste « subventions d’investissement » (dans les capitaux propres du passif) est lié à la quote-part du compte de résultat (en produits exceptionnels). Comme une subvention est généralement une somme importante, on va la placer dans le bilan, au poste « subventions d’investissement » et en virer une partie chaque année à la quote-part du compte de résultat, en déduisant le montant concerné du poste « subventions d’investissement ».
Nous partons du bilan comptable pour arriver au bilan fonctionnel par différentes manipulations.
Le bilan intermédiaire est synthétique, et le bilan fonctionnel encore plus.
Pour créer le bilan intermédiaire, on va opérer à différents retraitements. Ce bilan se présente ainsi :
Emplois Ressources
| Actif Immobilisé Brut (AIB) | Ressources Stables (RS) Ressources Propres (RP) Dettes Financières Stables (DFS) |
| Actif Circulant d’Exploitation (ACE) | Passif Circulant d’Exploitation (PCE) |
| Actif Circulant Hors Exploitation (ACHE) | Passif Circulant Hors Exploitation (PCHE) |
| Actif de Trésorerie (AT) | Passif de Trésorerie (PT) |
L’objet des retraitements est de reconstituer les emplois et ressources à leur valeur d’origine. De plus, tout retraitement a un point de départ et un point d’arrivée.
Emplois :
ü Actif immobilisé en valeur brute (cela a pour conséquence la prise en compte des amortissements dans les ressources stables).
ü Neutralisation des incidences de réévaluation.
ü Réintégration des immobilisations financées par le crédit-bail. En effet, celles-ci ne sont pas inscrites dans les immobilisations corporelles. Il faut donc les réintégrer car ces biens participent au processus de production. En emploi, on va créer un nouveau poste : « Immobilisations financées par le crédit-bail » ; et en ressources, le montant concerné sera réparti entre les postes « Crédit-bail amorti » (dans les RP) et « Crédit-bail à amortir » (dans les DFS).
ü Charges à répartir sur plusieurs exercices en valeur brute.
ü Déduire des immobilisations financières les intérêts courus sur les prêts et les reclasser dans l’ACHE.
ü Tous les postes d’actif circulant liés au cycle d’exploitation. Tous les postes seront pris en valeur brute et les provisions inscrites en Ressources Propres.
ü Réintégration des effets escomptés non échus (EENE) depuis l’annexe du bilan. La compensation se trouvera en ressources, dans le Passif de Trésorerie, en « Financement des EENE ».
ü Charges constatées d’avance liées à l’exploitation.
ü Charges constatées d’avance Hors Exploitation.
ü Intérêts courus sur prêts non échus.
ü Disponibilités.
ü Valeurs Mobilières de Placement.
Ressources :
ü Capitaux propres au sens comptable.
ü Amortissements et provisions de l’actif.
ü Crédit-bail amorti.
ü Autres fonds propres.
ü Provisions pour risques et charges.
ü Emprunts obligatoires, primes de remboursement déduites.
ü Emprunts et dettes auprès des établissements de crédit.
ü Emprunts et dettes financières diverses.
ü Crédit-bail à amortir.
ü Tous les postes de Passif Circulant liés à l’exploitation.
ü Produits constatés d’avance liés à l’exploitation.
ü Dettes sur immobilisations.
ü Impôt sur les sociétés.
ü Concours Bancaires Courants (CBC).
ü Financement des EENE.
ü Soldes créditeurs de banque.
B) Le bilan fonctionnel.
Le bilan fonctionnel est une synthèse du bilan intermédiaire. En reprenant la structure de ce dernier, on va dégager plusieurs soldes, nommés « définitions » que l’on va placer dans le bilan fonctionnel.
FR = Ressources Stables - AIB
Il s’agit de la ressource stable qui, au delà de l’AIB, permet de financer le fonctionnement de l’entreprise.
BFR = BFRE + BFRHE
Le BFRE exprime le fonctionnement en Exploitation. Calcul : BFRE = ACE – PCE
Le BFRHE exprime le fonctionnement Hors Exploitation. Calcul : BFRHE = ACHE – PCHE
Le BFR exprime le fonctionnement global de l’entreprise et correspond au besoin de financement de l’entreprise. Le rôle du FR est d’assurer le financement stable du BFR.
TN = AT – PT
On peut vérifier la TN grâce à une autre équation, fondamentale dans l’équilibre financier :
TN = FR – BFR
On peut alors envisager 3 cas possibles :
ü FR > BFR => TN >0
ü FR < BFR => TN < 0
ü FR = BFR => TN = 0
Selon la valeur de ces soldes, plusieurs schémas de bilan fonctionnel peuvent apparaître.
Exemple :
Hypothèse : FR > 0 BFRE > 0 BFRHE > 0 TN < 0
EmploisRessources
| AIB | RS | |
| BFRE > 0 | FR > 0 | |
| TN < 0 | ||
| BFRHE > 0 |
La partie entourée en vert, comprenant le BFRE, le BFRHE, le FR et la TN, représente le Schéma d’équilibre financier. Il en existe 18 cas possibles :
| BFR > 0 | Cas 1 | Cas 2 | Cas 3 | |||||
| BFRE >0 | FR>0 | BFRE>0 | FR>0 | BFRHE>0 | FR>0 | |||
| BFRHE>0 | ||||||||
| TN>0 | TN>0 | BFRHE<0 | TN>0 | BFRE<0 | ||||
| Cas 4 | Cas 5 | Cas 6 | ||||||
| BFRE>0 | FR>0 | BFRE>0 | FR>0 | BFRHE>0 | FR>0 | |||
| BFRHE<0 | BFRE<0 | |||||||
| BFRHE>0 | TN<0 | TN<0 | TN<0 | |||||
| Cas 7 | Cas 8 | Cas 9 | ||||||
| FR<0 | TN<0 | FR<0 | BFRHE<0 | FR<0 | BFRE<0 | |||
| BFRE>0 | BFRE>0 | BFRHE>0 | ||||||
| BFRHE>0 | TN<0 | TN<0 | ||||||
| BFR < 0 | Cas 10 | Cas 11 | Cas 12 | |||||
| TN>0 | FR>0 | BFRE>0 | FR>0 | BFRHE>0 | FR>0 | |||
| BFRE<0 | TN>0 | BFRHE<0 | TN>0 | BFRE<0 | ||||
| BFRHE<0 | ||||||||
| Cas 13 | Cas 14 | Cas 15 | ||||||
| FR<0 | BFRE<0 | FR<0 | BFRHE<0 | FR<0 | BFRE<0 | |||
| BFRE>0 | BFRHE>0 | |||||||
| TN>0 | BFRHE<0 | TN>0 | TN>0 | |||||
| Cas 16 | Cas 17 | Cas 18 | ||||||
| FR<0 | BFRE<0 | FR<0 | BFRHE<0 | FR<0 | BFRE<0 | |||
| BFRHE<0 | ||||||||
| TN<0 | BFRE>0 | TN<0 | BFRHE>0 | TN<0 | ||||
L’exemple précédent correspond donc ici au cas 4.
La règle de l’équilibre financier statique répond à une question : « Pourquoi faut-il un FR pour financer les emplois ? »
A partir de là, on va distinguer les entreprises à cycle d’exploitation long pour qui ces niveaux sont importants et les entreprises à cycle d’exploitation court qui peuvent vendre leurs marchandises avant leur achat.
Pour analyser un schéma d’équilibre financier, on débute par les Emplois pour poursuivre par les Ressources et finir par la Trésorerie. Voici quelques exemples d’explications des cas précédents :
Cas 4 :On est en présence d’une entreprise qui présente un besoin de financement en exploitation et hors exploitation puisque son BFR est positif. Pour financer ce besoin, l’entreprise dispose d’un excédent, le FR, mais celui-ci étant insuffisant, il en résulte une trésorerie négative.
Cas 5 : Ici, l’entreprise présente un besoin de financement au niveau de l’exploitation (BFRE>0). Pour le financement, elle dispose d’un FR positif et d’un apport de ressources provenant du hors exploitation (BFRHE<0). Cependant, le financement étant insuffisant, il en résulte une trésorerie négative.
Cas 7 : Au niveau de l’exploitation et hors exploitation, l’entreprise a des besoins de financement. Ces besoins ne peuvent être comblés par le FR qui est négatif (car AIB>RS). On doit donc financer la part de l’AIB qui ne l’est pas par le FR. Cela entraîne donc une trésorerie négative qui finance le FR (<0) et le BFR.
Envisageons les causes de trésorerie négative. Contrairement à la gestion de trésorerie, nous envisagerons la trésorerie à la fin de l’année d’où le mot « statique ».
è La première cause peut être la crise de croissance.
On voit qu’une entreprise est en croissance en regardant comment évolue le chiffre d’affaires. On parle ici de croissance avec un taux de variation de 10% minimum.
Le problème lié à la crise de croissance est fréquent dans les PME qui subissent un état euphorique sans se rendre compte de ce qui se passe réellement. Prenons le cas d’une entreprise qui lance un bon produit sur un marché en croissance. Si le chiffre d’affaires augmente, il faut aussi penser au BFRE. En effet, il faut envisager que le PCE augmente mais pas autant que l’ACE.
Le BFRE est étroitement lié à l’activité de l’entreprise. Si le BFRE augmente, le BFR augmente aussi et si on ne veut pas de problème de financement, le FR doit également augmenter. En effet, le BFRE doit d’abord être financé par le FR.
Le FR augmente naturellement au début de l’activité du fait des bénéfices accumulés.
Exemple : Le CA augmente ce qui engendre une augmentation du bénéfice (dans les capitaux propres) ; si le reste n’augmente pas, nous avons un FR en augmentation.
Au bout d’un moment, la croissance va s’essouffler, les bénéfices accumulés vont se retrouver insuffisant. A ce moment là, l’entreprise va emprunter à long terme. L’emprunt amène une charge financière qui va diminuer les bénéfices.
A une certaine échéance, il y aura impossibilité d’augmenter le FR donc impossibilité de financer le BFRE d’où une trésorerie négative.
Dans ce cas, les solutions sont : un apport de capital, la réduction de la croissance par une action sur le BFRE (diminuer le CA en augmentant un peu le prix de vente par ex.), une meilleure gestion des stocks et des créances clients.
è La seconde cause est l’alourdissement de l’actif circulant.
L’alourdissement se remarque par une augmentation de l’actif circulant sur au moins deux bilans. On est ici dans l’hypothèse d’une situation normale, sans croissance forte.
Cela peut venir d’une mauvaise prévision de l’entreprise ; le chef d’entreprise ne voyant pas le tassement de la conjoncture, il continue la production tandis que les stocks augmentent, les délais de paiement clients également et les délais fournisseurs diminuent. Il y a donc augmentation du BFRE car l’ACE augmente et le PCE diminue. Le FR n’arrive plus à financer le BFRE donc la trésorerie nette est négative.
Dans ce cas, il va falloir mieux gérer les stocks et les clients, toutes les décisions prises devant viser à diminuer le BFRE.
è La troisième cause est l’erreur de politique financière.
Il s’agit ici du cas d’une entreprise qui a investi mais dont les ressources stables n’ont pas augmentées (normalement on l’augmente avec le même taux).
Le FR ne suit pas, car l’entreprise a investi et le BFRE augmente également. Elle n’arrive donc pas à financer l’AIB et le BFRE.
Dans ce cas, il faut augmenter les capitaux ou vendre les immobilisations.
è La quatrième cause : les fonds propres rongés par les pertes.
On va repérer cette situation au bilan : les ressources stables diminuent chaque année. Le FR est donc limité ce qui amène souvent une trésorerie négative.
En solution, il faut restaurer la rentabilité de l’entreprise, revoir les comptes de résultat et essayer de comprendre pourquoi l’entreprise est en perte. Dans l’immédiat, il faut augmenter les capitaux propres.
è La cinquième cause est la baisse d’activité.
On remarque sur le compte de résultat que le CA baisse régulièrement ce qui amène une baisse du BFRE. Le FR diminue et à plus ou moins longue échéance, la trésorerie devient négative.
Voici les différentes étapes de l’analyse :
è Statut juridique, secteur d’activité, résultats économiques généraux…
è On va s’appuyer sur le bilan intermédiaire pour analyser la structure des emplois et des ressources.
è On va utiliser le schéma d’équilibre financier (cf section 2).
De nombreuses informations peuvent être obtenues via l’extrait « K bis » ou encore sur les plaquettes de présentation de l’entreprise et de ses concurrents (communication institutionnelle, financière ou commerciale). Cela aura pour but d’obtenir des détails sur la stratégie et l’activité de l’entreprise.
D’autres informations peuvent également être tirées des documents financiers, à savoir le bilan, le compte de résultat… On va ainsi pouvoir déduire des types de stocks la nature de l’activité de l’entreprise (ex : stocks de matières premières => entreprises industrielles).
Il va falloir établir la structure de l’actif et du passif. Il est intéressant de calculer la part de chaque poste dans le total des emplois et ressources (ex : combien représente l’AIB dans les emplois). Cela permet ainsi de mettre en valeur la constituante majeure de chaque partie et peut être un début d’explication de la situation de l’entreprise. C’est souvent la composition de tel ou tel poste qui va être la source d’un problème (ex : trésorerie passive uniquement constituée de concours bancaires courants).
On va également calculer différents taux :
Leur but est de cibler les équilibres potentiellement fragiles de la situation économique de l’entreprise.
Ensuite, les ratios vont permettre de préciser cette situation :
ü Capacité d’Auto-Financement.
La CAF représente les disponibilités dégagées par l’activité de l’entreprise. Il s’agit donc du montant disponible pour investir ou rembourser des dettes. Elle correspond à la différence entre produits encaissés et charges décaissées.
Calcul : Résultat net comptable + Moins-value – Plus-value
+ Dotations aux amortissements et provisions – Reprises sur amortissements et provisions
– Quotes-parts de la subvention d’investissement virée au compte de résultat.
ü Autonomie financière.
Ce ratio est une garantie de la bonne santé financière de l’entreprise. En temps normal, il ne doit pas être inférieur à 1/3.
Calcul : Capitaux propres / Total du bilan.
ü Structure de financement.
Ce ratio permet de définir le type de financement de l’entreprise : autofinancement ou emprunts. En temps normal, il vaut mieux qu’il soit supérieur à 1.
Calcul : Capitaux propres / Dettes financières.
ü Remboursement de la dette.
Ce ratio représente le nombre d’années nécessaires pour rembourser les dettes financières au cas où la CAF est entièrement utilisée à ce remboursement.
Calcul : Dettes financières / Capacité d’Auto-Financement.
ü Ratio de liquidité.
Il représente le risque de l’entreprise d’être en panne de liquidité et donc en cessation de paiement.
Calcul : Actif disponible à moins d’1 an / dettes exigibles à moins d’1 an.
Toute cette analyse doit être menée sur plusieurs années (minimum 2) et les indicateurs comparés. C’est l’évolution de la situation de l’entreprise qui va permettre de cibler les problèmes et donc de préconiser des solutions viables.
Il s’agit ici de prévoir le BFRE. L’intérêt ?
Il existe deux méthodes : dans le cas d’une entreprise à activité régulière, la méthode du FR normatif est recommandée ; dans celui d’une entreprise à activité saisonnière, il vaut mieux utiliser la méthode des bilans prévisionnels.
La méthode du FR normatif (méthode des experts comptables) repose sur une hypothèse : le BFRE évolue proportionnellement à l’activité de l’entreprise, exprimée par le chiffre d’affaires HT. On va exprimer chaque éléments composant le BFRE en fonction du CAHT journalie
