Résume de l'analyse financier

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1. Fonds de roulement

Actifs circulants – Exigibles à Court Terme ? bilan analytique

2. Ratios de liquidités / solvabilité

2.1.Ratio de liquidités de 3^èmeordre (ratio du fond de roulement):

2.2.Ratio de liquidités de 2ème ordre (ratio de liquidité réduite):

La norme idéale de ce ratio est de 1. Un ratio inférieur à 1 signifie que les stocks sont partiellement financés par des dettes à court terme. Cette situation est relativement courante. Un ratio inférieur à la norme n’est pas trop préoccupant lorsque la cadence de rotation des débiteurs et des stocks est rapide.

2.3.Ratio de liquidité de 1^erordre (ratio de liquidité immédiate ou cash-ratio):

N’est en principe pas significatif pour une entreprise qui ne réalise pas l’essentiel de ses ventes au comptant.

La norme minimale de 0,3. Un ratio supérieur à 1 est toujours signe d’une mauvaise gestion des liquidités.

2.4.Rotation des débiteurs / rotation des travaux en cours

2.5.Rotation des stocks de produits finis

2.6.Rotation des stocks / matières premières / marchandises

2.7.Rotation des fournisseurs / cadence paiement fournisseurs

?Bilan au 31 décembre pour les fournisseurs moyens + infos complémentaires & compte pertes et profits au 31 décembre pour les achats ou matières premières ou infos complémentaires

¹Ne pas oublier la variation des RL déduite comme pour les stocks de marchandises

3. Financement

3.1.Autonomie financière¹

Ce ratio traduit le degré d’indépendance de l’entreprise face à ses créanciers. Cette indépendance est d’autant plus grande que les fonds propres sont élevés. Un coefficient faible implique un accroissement des risques pour les bailleurs de fonds.

3.2.Autonomie financière²

Pour les entreprises qui n’ont pas accès au marché financier, le ratio précédant est remplacé par celui-ci. Ce ratio donne une image plus objective du financement.

Les entreprises commerciales et de services ont, en général, peu de capital propre car leurs actifs immobilisés sont peu importants. Le ratio doit être de 0,66.

Les entreprises industrielles norme minimale de 1.25 et celles dont l’activité nécessite de nombreuses immobilisations la norme sera de 1,5 (ou de 60% du total du bilan).

Lorsque les résultats de ces premiers ratios sont défavorables, il est souhaitable de compléter l’analyse pour les 2 ratios suivants (3.3 et 3.4).

3.3.Part des dettes à long terme composant les capitaux permanents

Ce ratio informe, de manière complémentaire, sur l’indépendance de l’entreprise. En règle générale, le coefficient ne devrait pas dépasser 0,5. Entre 0 et 0,5, l’entreprise dispose d’une capacité à s’endetter à long terme.

4. Capacité théorique de remboursement

¹Cash flow sans les éléments extraordinaires ! Ce ratio exprime le nombre théorique d’années nécessaires à l’entreprise pour rembourser le montant de son endettement à long terme. On parle du nombre théoriques d’années car, dans la pratique, le cash-flow n’est jamais disponible pour assurer exclusivement le remboursement des dettes.

En règle générale on admet :

1 année – 3 ans = excellant

3 ans – 5 ans = satisfaisant

Plus de 5 ans = insuffisant

5. Investissement

5.1.Structure de l’actif

ou

La norme est de 1 dans les entreprises de type industriel et de 0,25 dans les entreprises du commerce. En règle générale, un ratio inférieur à cette norme est considéré comme favorable.

Il signifie que :

-         l’entreprise n’a pas trop d’investissements par rapport à l’activité déployée,

-         elle suit une politique d’amortissement adéquate.

Il faut toutefois se méfier d’un ratio trop inférieur à la norme. Il pourrait signifier que les investissements sont fortement amortis et qu’ils sont peut-être en fin de vie économique. Dans ce cas, il faudra juger si l’entreprise est en mesure d’assumer les investissements de renouvellement. Ces ratios peuvent être faussés par l’absence, dans les bilans analytiques, des investissements financés par leasing. Le ratio bas peut venir également d’un amortissement trop rapide ou de la fin de vie économique d’un investissement. Dans l’industrie toute fois un ratio inférieur à 1 et mauvais signe, la seule raison acceptable serait l’acquisition de machines, véhicules ou d’un agrandissement des locaux.

5.2.1^erdegré de couverture des immobilisations

Ce ratio exprime dans quelle mesure les actifs immobilités sont financés par les capitaux propres. En règle générale, dans une entreprise de type industriel, le degré de couverture des immobilisations est de l’ordre de 0,9 à 1,2. A partir de 0,6 jusqu’à 0,9 c’est bien et au-delà c’est encore mieux.

5.3.2^èmedegré de couverture des immobilisations

Ce ratio montre dans quelle mesure les actifs immobilisés sont financés par des capitaux permanents. Le degré de couverture des immobilisations est de l’ordre de 1,2 à 1,6. Un degré de couverture d’immobilisation 2 inférieur à 1 est le signe d’un déséquilibre de la structure financière.

Ces rations permettent de juger sommairement la capacité d’investissements de l’entreprise. Cela peut être important en cas d’expansion de l’activité ou de renouvellement des investissements.

6. Rentabilité économique

Bénéfice comptable ¹

?Bilan au 31 décembre sous «bénéfice de l’exercice (! s’il y un bénéfice extraordinaire on le déduit du bénéfice ex: bénéfice des ventes d’immob) ou bénéfice net réel dans pertes et profits résumé sous «bénéfice net réel»

+ Variation réserves latentes

?Renseignements complémentaires en annexe 5 normalement

+ Frais financiers

?Pertes et profits résumés sous «Frais financiers» peut s’appeler également charges financières et ne pas oublier d’en déduire les produits financiers s’il y en a

+ Impôts

?Pertes et profits sous «Impôts»

(./. Bénéfice sur vente immobilisations)

? …

= bénéfice économique (avant charges extraordinaires on doit arriver au même résultat donc)?Pertes et profits sous «Bénéfice Economique»

Capitaux investis

Actif du bilan analytique

?Bilan analytique sous «total de l’actif»

./. Dettes sans intérêts

?Bilan au 31 décembre sous «créanciers-fournisseurs-divers + autres créanciers à court terme + autres dettes à court terme + passifs transitoires+ provision (pour garantie sur ventes et pour procès en cours à voir dans infos complémentaires) »

./. Provision pour impôts latents

?Sous «infos complémentaires»:faire un calcul de % sur la constitution des réserves latentes de l’année (RL s/stock + amortissements non justifiés) 25% si rien d’indiqué ou tout simplement on fait total bilan analytique – bilan au 31 décembre = RL x 0.25

= capitaux investis

¹sans le résultat sur la vente des immobilisations et les charges extraordinaires

7. RCI (rentabilité économique)

Le résultat est en % donc on multiplie par 100 et on obtient le taux.

Les capitaux investis correspondent au total de l’actif du bien diminué des dettes ne portant pas intérêt par nature (fournisseurs, comptes de régularisation, passifs transitoires, dettes à l’égard des institutions sociales, etc.)

8% minimum à 10% = bonne, car ça protège les capitaux aux risques auxquels ils sont soumis.

8. Rentabilité des fonds propres

Bénéfice Net ?pertes et profits résumés sous «bénéfice net réel (avant éléments extraordinaires)»

+

Impôts ?pertes et profits sous «Impôts (! additionner les impôts négatif et soustraire les impôts positifs) »

/

Fonds Propres ?bilan analytique sous «fonds propres» (! renseignements complémentaires si dividende attribué à ajouter)

La relation entre l’endettement et la rentabilité des capitaux propres est appelée « effet de levier ». La rentabilité des fonds propres doit être supérieure à la rentabilité du capital investis. La part de la rentabilité économique qui ne sert pas à rémunérer l’endettement profite aux fonds propres. Donc la sécurité s’oppose à la rentabilité, il est donc conseillé d’avoir un minimum de dettes à court terme car on peut déduire les impôts.

La rentabilité des fonds propres dépend essentiellement du résultat des activités.

9. Décomposition de la RFP

RFP = RCI + [(RCI – i¹) x )

¹ taux d’intérêt effectif

RFP ?résultat du point 8 ex: 0.1557 = 15.75% (ce chiffre à prendre pour le calcul)

RCI ?résultat du point 7 ex: 0.1177 = 11.77% (ce chiffre à prendre pour le calcul)

i ? compte de pertes et profits au 31 décembre sous «frais financiers netsou frais financiers – produits financiers »divisé par les fonds étrangers (Banque c/c + Actionnaires c/c + hypothèque en fait se sont des dettes avec intérêts) et le résultat multiplié par 100ex: 28,2 / 442,5 =0.0637 x 100?i = 6,37

FE ? bilan au 31 décembre sous «banque c/c + hypothèques »(donc toutes les dettes à CT + toutes les dettes à LT qui sont des dettes avec intérêts)

FP ? bilan analytique (résumé) sous «fonds propres» + les dividendes s’il y a

Au final on doit obtenir la même somme des deux côtés de l’égalité. La RCI permet de rémunérer tous les fonds nécessaires au financement, quelle que soit leur origine. La part de la RCI qui ne sert pas à financer les fonds étrangers (dont la rémunération est obligatoire) permet d’améliorer la rémunération des capitaux.

10. Point Mort

Frais fixes ?pertes et profits résumé sous «frais généraux fixes + amortissements et attributions + frais financiers, de personnel, d’exploitation, administratif, de vente + charges financières nettes – les produits divers »

Coefficient ou taux de marge brute ?pertes et profits résumé sous «% marge brute» ex: 21.5% on prendra 0.215 pour le calcul

Les frais fixes sont calculés sans les impôts ni les éléments extraordinaires.

La notion du point mort repose sur la distinction des charges variables et des charges fixes. Le point mort est également appelé « seuil de rentabilité ».

De manière arithmétique, le point mort s’exprimera de la manière suivante :

Seuil de rentabilité = marge brute – frais fixes

Le calcul du point mort est très utile dans la préparation de budgets ou l’établissement de compte de résultat prévisionnel.

11. Elasticité (ou volatilité) du résultat

Le Bénéfice Net est calculé sans les charges extraordinaires, ni résultat sur vente d’immobilisations.

On définit l’élasticité du résultat comme étant la force avec laquelle le bénéfice (ou la perte) réagit à une variation du chiffre d’affaires. Ce calcul permet de mesurer la stabilité du bénéfice (économique ou bénéfice net).

Ce coefficient indique la vitesse de variation du bénéfice par rapport à une variation du chiffre d’affaires. Ainsi, un coefficient de 5 indique que la variation du bénéfice net sera cinq fois plus importante que celle du chiffre d’affaires, c’est-à-dire qu’une hausse de 5% du chiffre d’affaires entraînera une hausse du bénéfice net de 25%.

Le calcul de l’élasticité développé donne :

Marge brute = Bénéfice brut

La notion d’élasticité tout comme le point mort repose sur la distinction stricte entre les charges variables et charges fixes. En règle générale, plus les coûts de structure sont importants par rapport aux coûts variables, plus l’élasticité est forte, inversement, l’élasticité diminue au fur et à mesure que les coûts de structure s’abaissent par rapport aux coûts variables.

En conclusion, plus les coûts fixes sont élevés, plus le point mort s’élève, et moins l’entreprise est flexible. Cette indication constitue une première approche de la notion de risque dans l’entreprise.

Ces coefficients ne sont utilisables que pour donner un ordre de grandeur de l’influence sur le résultat d’une hausse ou d’une baisse du chiffre d’affaires.

Enfin, plus le coefficient d’élasticité est élevé, plus le résultat obtenu est volatil. Il sera donc très sensible à une variation du volume d’affaires.

Marge brute ou Bénéfice brut ?dans pertes et profits résumés;

Bénéfice net ?dans pertes et profits résumés sous «bénéfice net réel (avant éléments extraordinaires mais après impôts)»

Le calcul de l’élasticité du résultat n’est valable que si la structure du compte de pertes et profits (répartition entre frais variables et frais fixes) ne se modifie pas ce qui, dans la pratique, est irréalisable.

Un coefficient de 4 à 6 est considéré comme bon.

12.  Commentaires

12.1.Tableaux de financement / tableaux des flux de fonds

±       Augmentation ou diminution du cash flow de l’ordre de x%.

+       Bonne gestion des éléments du fonds de roulement en 2004, puisque le fonds de roulement génère des liquidités

+       Réduction ou augmentation de l’endettement à court terme

+       Augmentation des liquidités malgré des investissements importants

+       Equilibre du financement. Les investissements sont financés par les propres moyens de l’entreprise.

•          L’entreprise investit-elle encore ou pas ?

•          fond de roulement dégage ou utilise des liquidités ((-) = consomme et (+) dégage des liquidités)

+       L’entreprise se procure par elle-même l’ensemble des fonds nécessaires à l’activité. En 2000, les éléments du fonds de roulement sont équilibrés bien que le volume d’activité soit en hausse sensible.

+       Les fonds dégagés suffisent à financer les nouveaux investissements

•          Si dans la section financement il n’y a presque que des dividendes versés ont peut dire que : les opérations de financement servent essentiellement à rémunérer l’actionnaire

+       S’il y a un grand CF alors : l’entreprise a une grande capacité d’autofinancement car le fonds générés par l’exploitation couvrent non seulement les besoins en fonds de roulement, les investissements, une rémunération élevée de l’actionnaire mais permettent encore de renforcer les liquidités

+       Ce tableau donne une impression favorable de la marche des affaires

-         S’il y a des opérations de leasing dans le dossier alors : l’absence des opérations de leasing dans le tableau de financement ne donne pas une image correcte du financement

12.2.Compte de pertes et profits

•          Le chiffre d’affaire augmente ou diminue de x% environ (calcul : CA 2007 / CA 2006 = variation CA – 1 = 0.09 x 100 = 9%)

±       Si les frais fixes changent alors comparer le total des frais généraux fixes / CA, pour les 2 années le résultat doit être égal. Exemple : les frais généraux fixes progressent légèrement en chiffres absolus. Cette évolution semble en relation avec l’accroissement du chiffre d’affaire puisque proportionnellement, les frais généraux représentent toujours x% du compte de pertes et profits.

±       Amélioration ou diminution sensible de la marge brute, l’entreprise dispose d’une meilleure capacité pour couvrir ses frais généraux

±       Les frais progressent plus rapidement que le chiffre d’affaires

±       Les frais de personnel voient leur coefficient par rapport au chiffres d’affaires diminuer quelque peu malgré une augmentation en nombre absolus

±       Le bénéfice économique, qui reflète le résultat de l’activité, progresse ou régresse tant en valeur absolue qu’en nombre relatif

±       La marge brute augmente ou se réduit de x point en nombres relatifs (% à côté de la somme) mais augmente ou augmente également en nombres réels (la somme, le chiffre indiqué) grâce au CA par exemple.

Ne pas oublier de comparer (le bénéfice économique et le bénéfice net après impôts) avec les statistiques de la branche s’il y a !

12.3.Solvabilité

+       Elle peut être considérée comme bonne, puisque les ratios principaux atteignent les normes considérées comme idéales

+       La vitesse de rotation des débiteurs et fournisseurs est très équilibrée

+       L’ensemble des ratios démontre un grand équilibre dans la gestion du fonds de roulement

+       La société fait face sans aucun problème à ses engagements courants

•          Noter les différences entre les rotations

•          S’il y a un écart important entre le 2^ème et 3^ème ordre de liquidité, c’est révélateur d’un stock important.

12.4.Financement

+       L’entreprise est très indépendante de ses bailleurs de fonds. Elle est peu endettée à long terme. Sa capacité théorique de remboursement est excellente.

±       Les ratios correspondent ou pas aux coefficients donnés par la statistique de la branche s’il y a.

±       Il y a encore une grande capacité à s’endetter ou pas ?

-         Les exigibles sont un peu élevés

±       Il y a déséquilibre entre l’endettement à long terme et l’endettement à court terme, cette situation n’est pas préoccupante si l’analyse du fonds de roulement est bonne.

±       Le financement est équilibré ou non ?

-         Légère diminution des ratios d’une année à l’autre à mettre en relation avec le développement des affaires.

-         Les crédits bancaires disponibles autorisent le remboursement des prêts des actionnaires, mais la trésorerie de l’entreprise s’en trouvera affaiblie par la diminution des crédits disponibles. Comme le ratio de 2^ème ordre est relativement faible, et les stocks importants, cette opération n’est pas recommandable car l’utilisation des crédits disponibles va réduire la capacité de l’entreprise à faire face à ses engagements.

+       Pour un projet d’investissement dans une machine par exemple une recommandation serait : de financer ce projet par des fonds propres (éventuellement par des emprunts à long terme) si les valeurs immobilisées offrent encore une marge d’endettement.

+       Les éléments du patrimoine de la société qui autorise un financement permanent composé essentiellement par des dettes à long terme : la présence à l’actif du bilan des valeurs immobilières dont la valeur comptable est nettement inférieure à la valeur réelle des immeubles.

12.5.Rentabilité économique

+       Si elle dépasse 10%, elle peut être considérée comme bonne. Sa détérioration peut provenir de soit une diminution du taux de marge soit de la rotation des capitaux

+       Le taux de rentabilité offre une bonne protection contre les risques généraux auxquels les capitaux sont soumis

Effet de levier a deux composantes :

1)     Différence entre Fonds étrangers et Fonds propres

2)     Différence entre capital investis et coût du financement

Raisons :

1)     peu d’endettement de l’entreprise (bcp de fonds propres) va faire que l’écart sera faible donc effet de levier faible

2)     coût des fonds étrangers est élevé donc si on a un petit écart l’effet de levier est restreint ? capitaux mal protégé contre les risques

13. Différents types de Cash flow

Cash flow brut ? Trésorerie provenant de l’exploitation avant réinvestissement dans le fonds de roulement (premiers chiffres en gras dans le tableau de financement).

Cash flow d’exploitation ? Trésorier provenant des opérations d’exploitation (deuxième chiffres en gras dans le tableau de financement dans le résultat d’exploitation).

14.  Annexes

La structure générale des deux grands domaines d’activités :